投资要点

    公司发布2018 年半年度报告：公司2018 年上半年实现营业收入12.31亿元，同比增长19.88%；实现归属于上市公司股东净利润2.13 亿元，同比增长20.42%，对应EPS0.14 元，同比增长27.27%。

    物流与仓储自动化引领收入增长，各项业务稳步提升。物流与仓储自动化成套设备业务收入3.81 亿元，同比增长32.75%，是公司增长的主要动力；工业机器人业务收入3.70 亿元，同比增长7.63%；自动化装配与检测生产线及系统集成业务收入3.28 亿元，同比增长6.72%；交通自动化系统业务收入0.96 亿元，同比增长11.59% 。

    费用率基本保持稳定，综合毛利率略有提升。2018 年上半年，公司销售费用、管理费用、财务费用率分别为3.64%、12.27%、0.78%，其中财务费用增加2.19pct，其余基本稳定。2018 年上半年，公司实现综合毛利率33.94%，比上年同期增长1.73 个百分点，公司盈利能力有所增强。

    收购韩国SHINSUNG 公司FA 业务，成效显著。2018 年1 月，新松公司参股的新松投资（持股40%）以1,040 亿元韩币（约6.4 亿元人民币，以交割时实际汇率为准）收购SHINSUNG 分立的以工厂自动化业务（FA 业务）设立的公司80%的股权。双方将加强技术、产品、项目上的合作，延伸产业链，共同拓展全球市场。新松投资去年年中净利润亏损729 万，但今年上半年实现近利润1.31 亿元，侧面反映本次收购对公司利润增厚具有显著效果

    盈利预测及评级：公司是我国机器人龙头，利润加速向上，我们调整2018-2020 年预测EPS 为0.36/0.41/0.47 元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济风险、市场竞争加剧；研发进度低于预期。