一、 事件概述

    近期,我们调研了宝德股份,与管理层就公司现状及未来发展方向进行了深入交流。

    二、 分析与判断

    业绩拐点已现,租赁业务成新利润增长点

    公司12~13 年业绩亏损,2014 年实现净利润1500 万元。未来几年,租赁业务进入爆发期,或将成为公司新的业绩增长引擎。按照我们的盈利预测,公司15~17年归母净利润有望达到6200 万元,9500 万元和1.18 亿元,三年后业绩有望达到14 年的8 倍。

    主业+环保+租赁,业务协同作用明显

    公司主业为石油钻采自动化控制系统的研发和销售,2014、2015 年分别收购华陆环保60%的股权和庆汇租赁90%的股权,拓展环保和租赁业务。三项业务在客户、资金等方面优势互补,协同发展。租赁业务拓展了自动化业务的销售渠道,同时为环保业务提供资金支持,加速环保业务由设计向EPC 转型。自动化业务积累大量优质客户资源,为租赁业务提供支持。同时,自动化业务凭借技术优势,为环保业务提供技术支持,未来公司有望进军石油污水处理业务,打开业务增长空间。

    外延式并购预期强烈

    公司在自动化控制领域技术优势明显,但由于油价低迷,下游需求萎缩,最近几年业绩不佳,转型需求强烈。未来,借助上市这一有利的资本平台,公司有意通过外延式并购向自动化相关行业进军,尤其关注技术含量高、成长空间大的行业。

    三、 盈利预测与投资建议

    受益于外延式并购带来的业绩增厚,公司未来几年业绩增长迅速。预计15-17 年EPS 为0.49/0.75/0.93 元,目前股价对应PE 为76/49/40 倍,首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示

    1、原油价格持续下跌;2、租赁业务推进不顺利。