Q1 业绩同环比承压，稳步推进产能建设及投资并购助力实现百亿产值目标公司发布2024 一季报，实现营收4.75 亿元，同比-10.59%、环比-31.54%；归母净利润4,012 万元，同比-27.04%、环比-56.22%，公司业绩同环比承压，我们预计地产竣工下行或拖累建筑胶需求，以及原材料有机硅DMC 价格低位导致密封胶价格承压。公司立足于新材料行业，巩固建筑胶行业龙头地位、提高工业胶市场占有率、积极布局新能源、锂电池材料行业，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.19、5.39、6.67 亿元，对应EPS 为1.07、1.38、1.71 元/股，当前股价对应PE 为12.2、9.5、7.7 倍。我们看好公司稳步推进投资并购，力争在创立的第三个十年实现产值百亿目标，维持“买入”评级。

    　　有机硅DMC 价格环比上涨仍处于历史低位，公司盈利能力有望修复盈利能力方面，2024 年一季度公司销售毛利率、净利率分别为22.33%、8.46%，同比分别-1.52、-1.90pcts，环比分别-2.21、-4.76pcts，盈利能力有所承压。据Wind 数据，2024Q1 有机硅DMC 均价15,567 元/吨，同比-8.4%、环比+8.0%；截至4 月19 日，有机硅DMC 报价13,800 元/吨，处于2017 年以来的2.59%历史分位；我们测算价差4844 元/吨，处于2017 年以来的6.19%历史分位，主要原材料低位维稳将有利于公司盈利能力修复。

    　　硅碳负极项目建设和客户扩展顺利，向百亿产值目标稳步迈进根据公司公告，5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已完成全部基础设施建设，开始设备安装，2024 年计划建设3,000 吨/年硅碳负极产线，此前子公司硅宝新能源投资建设的1,000 吨/年动力电池用硅碳负极生产线的产品在19 家动力电池厂及圆柱电池客户、7 家3C 电池厂客户送样测评，已实现订单突破，得到客户好评，目前正在根据客户需求进行批量供货。我们看好公司围绕新材料行业有序推进项目建设投资，成长动力充足，向百亿产值目标稳步迈进。

    　　风险提示：投资并购进展不及预期、原材料及产品价格波动、政策不及预期等。