2023 年公司归母净利润同比增长25.9%。2023 年公司实现营业收入26.06亿元，同比下降3.30%；实现归母净利润3.15 亿元，同比增长25.90%；实现扣非净利润3.06 亿元，同比增长33.88%。2023 年由于公司主要有机硅原材料价格同比大幅回落，产品销售价格有所下调，产品毛利率明显修复。

    　　有机硅密封胶行业龙头地位巩固。公司作为有机硅密封胶行业龙头企业，2023 年产量和销量均超18 万吨，同比增长超25%，市场份额进一步提升。

    　　2023 年，公司建筑胶销量稳步增长，继续巩固行业龙头地位；工业胶在光伏太阳能、动力电池、电子电器、汽车等领域均实现销量快速增长；硅烷偶联剂受技改工程和产品价格下调影响，销售收入同比下降。

    　　设立硅宝科技（上海）有限公司实施多元化发展战略。公司充分利用上海国际化优势，紧抓长三角一体化发展机遇，投资建设有机硅先进材料研究及产业化项目，符合公司围绕硅材料行业实施相关多元化发展战略。公司设立上海研发中心，将充分利用上海国际化优势，吸引高端人才，完善研发体系；公司建设上海营销中心，将更好地服务长三角经济圈客户并辐射全球，增强公司在全球市场的影响力和竞争力；公司新建5000 吨/年电子及光学封装材料生产线，将提升公司高端有机硅密封材料在电子封装、光学显示等领域的应用，解决有机硅行业高端材料技术难题。

    　　在建项目为公司增长奠定基础。1）公司募投项目10 万吨/年高端密封胶智能制造项目最后3 万吨/年项目于2023 年已经建设投产；2）安徽硅宝8500 吨/年硅烷偶联剂技术改造项目基本完成；3）5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已经完成基础设施建设等工作，正在进行设备安装，2024年将逐步投产。4）新建1000 吨/年动力电池用硅碳负极生产线于2023 年四月建成投产，目前正在开展动力电池客户大批量产品送样检测及认证，现在处于大规模送样阶段，未来将根据市场客户需要实现放量销售。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为3.15 亿元、3.62 亿元和4.16 亿元。参考同行业公司，考虑到公司在建项目较多具备一定成长性给予一定估值溢价，我们认为合理估值为2024 年PE 19-20 倍，合理价值区间为17.48-18.40 元，维持优于大市评级。

    　　风险提示。宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；应收账款风险。