2023Q3 扣非净利润同比增长51.99%。2023Q1-Q3，公司实现营收19.12 亿元，同比减少5.28%；实现归母净利润为2.24 亿元，同比增长34.78%；实现扣非净利润2.17 亿元，同比增长45.00% 。2023Q3 ， 公司实现营收7.19 亿元， 同比增长12.73%；实现归母净利润9123.96 万元，同比增长44.74%；实现扣非净利润8625.76 万元，同比增长51.99%。

    　　1000 吨/年动力电池用硅碳负极材料生产线及研发基地项目建成投产。为推动5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目顺利实施，公司新建1000 吨/年动力电池用硅碳负极生产线及研发基地项目，本项目于2023 年4 月建成投产。本项目的建成便于公司开展动力电池用硅碳负极材料产品检测及认证，为公司5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目顺利实施奠定基础，符合公司拓展新能源业务板块的发展战略。该项目已纳入模型。

    　　募投项目为公司增长奠定基础。在建项目方面，公司募投项目10 万吨/年高端密封胶智能制造项目进展顺利，23H1 已新增3万吨/年有机硅密封胶产能，形成21 万吨/年高端有机硅材料生产能力，为公司业绩增长提供强大支撑。公司全资子公司安徽硅宝8500 吨/年硅烷偶联剂技改项目按计划推进，23H1 已完成6000 吨/年的产能建设，预计全部工程于2023 年年底建成投产。同时，公司全资子公司硅宝新能源5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目进展顺利，23H1 已完成全部主体工程的建设，预计2023Q3 基建完成，2023Q4 开始设备安装。该项目已纳入模型。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计硅宝科技2023-25 年归母净利润分别为2.80、3.50、4.38 亿元。结合可比公司估值同时考虑到公司新项目较多成长性高，给予公司一定估值溢价，我们给予公司2023 年29 倍PE 估值，对应目标价20.88 元，维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；应收账款风险；新项目建设不达预期。