Q3 归母净利润同比+44.74%，盈利能力延续修复，维持“买入”评级公司发布2023 三季报，实现营收19.1 亿元，同比-5.28%；归母净利润2.2 亿元，同比+34.78%；对应Q3 实现营收7.2 亿元，同比+12.73%、环比+8.43%；归母净利润9,124 万元，同比+44.74%、环比+18.05%；扣非净利润8,626 万元，同比+51.99%、环比+9.98%，公司盈利能力持续修复，Q3 非经常性损益主要是计入当期损益的政府补助452 万元。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.41、5.18、6.96 亿元，对应EPS 为0.87、1.32、1.78 元/股，当前股价对应PE 为18.1、11.9、8.9 倍。我们认为，原材料有机硅低位维稳助力公司盈利能力持续改善，在建项目有序释放带来充足成长动力，维持“买入”评级。

    　　有机硅DMC 价格低位震荡，公司盈利能力持续改善据Wind 和百川盈孚数据，2023Q1/Q2/Q3 有机硅DMC市场均价分别为1.70、1.48、1.37 万元/吨，前三季度市场均价1.52 万元/吨，同比-41.3%；截至10 月18 日，有机硅DMC 市场价格1.48 万元/吨，我们测算价差5,197 万元/吨，分别处于2017年以来的7.05%、8.75%分位，主要原材料价格低位维稳助力公司盈利能力持续修复。2023 前三季度，公司销售毛利率、销售净利率分别为25.52%、11.69%，较2022 年报分别+6.04/+2.4pcts；其中Q3 销售毛利率、销售净利率分别为26.58%、12.69%，环比分别+0.87/+1.03pcts。

    　　在建项目稳步推进，坚持“双主业”发展模式助力实现百亿产值目标据公司公告，2023 年上半年10 万吨/年高端密封胶智能制造项目已全部建设完成，目前已形成21 万吨/年高端有机硅材料产能；硅宝新能源5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目建成后产能将超过26 万吨/年，西南将建成国内最大生产基地；未来还将在华东、华南建立生产基地，形成“三大基地”和 “四个研发中心”的布局。公司还将积极布局新能源、锂电池材料行业，大力发展硅碳负极材料，未来逐步形成“双主业”发展模式，力争在公司成立的第三个十年实现100 亿产值目标，将公司打造成为国际知名的新材料产业集团。

    　　风险提示：项目投产不及预期、原材料及产品价格波动、政策不及预期等。