事件：8 月12 日，公司发布2023 年中报，公司实现营业收入11.94 亿元，同比下降13.60%，实现归母净利润1.32 亿元，同比增长28.68%，实现扣非归母净利润1.31 亿元，同比增长40.73%。

    H1 业绩同比增长29%，盈利能力修复显著。23H1 公司实现营业收入11.94 亿元，同比下降13.60%，实现归母净利润1.32 亿元，同比增长28.68%，实现扣非归母净利润1.31 亿元，同比增长40.73%；实现毛利率24.89%，同比增长9 个pct；实现净利率11.08%，同比增长3.64 个pct。

    产品售价受原材料影响有所下滑，出货量逆势增长。23H1 由于有机硅原材料价格下滑导致公司产品销售价格下降，公司建筑用胶实现营业收入7.74 亿元，同比下降9.51%。工业胶方面，上半年销售重量同比增长33.87%，实现营业收入2.93亿元，同比下降3.81%。公司工业类用胶在光伏太阳能、动力电池、汽车制造、电子电器领域均保持高速增长。公司加大与光伏头部企业的深度合作，提升在隆基、晶澳、正泰、中环、海泰等光伏头部企业的市场份额，受产品售价大幅下降影响，太阳能光伏行业实现营业收入1.12 亿元，同比下降3.11%。公司产品广泛应用于动力电池、汽车电子、消费电子，深入拓展在比亚迪、宁德时代、多氟多、飞毛腿等知名企业的应用，电子电器用胶行业实现营业收入1.25 亿元，同比下降0.24%。

    产能持续扩张，规模优势显著。公司深耕有机硅密封胶行业 24 年，已发展成为拥有 6 大生产基地的新材料产业集团，建成数条国际先进的全自动化生产线、智能仓库及智能化控制系统。2023 年上半年，已建成 21 万吨/年高端有机硅材料生产能力，是亚洲最大的高端有机硅密封胶材料生产基地。硅宝新能源 5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目建成后，公司产能将超过 26 万吨/年。

    随着公司生产规模不断扩大、生产设备升级改造、技术工艺持续优化，反应收率和产品质量稳步提升，规模优势进一步凸显。

    投资建议：公司建筑胶与地产竣工端联系紧密，成本端原料价格处于相对低位；工业胶和硅烷偶联剂受益于需求旺盛的新能源和电子行业，新增产能快速投放有望替公司夯实行业地位。受整体产品价格调整影响，我们略微下调了公司盈利预期，预计公司2023-2025 年每股收益分别为0.81、1.06 和1.29 元，对应PE 分别为20、15 和13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示： 原材料价格波动风险；项目建设不及预期；房地产行业竣工不及预期。