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    　　公司公布中报，2 023年上半年实现营收11.94亿元，同比减少13.6%；实现归母净利润1.32 亿元，同比增加28.68%。

    　　点评：23Q2 实现营收/归母净利润6.63/0.77 亿元，同比变化-6.88%/28.52%。二季度毛利率/净利率分别为25.71%/11.66%，同比提升9.62pct/3.21pct，环比提升1.86pct/1.3pct，盈利能力持续提升。二季度销售/管理/研发/财务费用分别为4.09%/2.73%/4.33%/-0.16%，同比变化1.83pct/0.81pct/1.73pct/-0.01pct。

    　　受原材料价格下降影响，公司各产品量增价减。公司建筑类用胶/工业类用胶销售重量分别提升19.37%/33.87%，分别实现营收7.74 亿元/2.93亿元，同比减少9.51%/3.81%。工业类用胶方面，光伏用胶/电子电器用胶营业收入分别达到1.12 亿元/1.25 亿元，同比下降3.11%/0.24%。光伏用胶方面公司与头部企业深度合作，提升了在隆基、晶澳、正泰等企业的市场份额。上半年建筑胶/工业胶毛利率分别为25.08%/27.6%，同比提升13.3PCT/3.46PCT，建筑类用胶毛利率提升显著。

    　　公司产能建设顺利，成本优势凸显。公司募投项目10 万吨/年高端密封胶智能制造项目进展顺利，今年上半年已新增3 万吨/年有机硅密封胶产能，形成21 万吨/年高端有机硅材料生产能力，是亚洲最大的高端有机硅密封胶材料生产基地。此外，公司全资子公司安徽硅宝8,500 吨/年硅烷偶联剂技改项目按计划推进，今年上半年已完成6,000 吨/年的产能建设。

    　　积极布局硅基负极材料，开创第二赛道。5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目进展顺利，今年上半年已完成全部主体工程的建设，预计第四季度开始设备安装。公司新建1,000 吨/年动力电池用硅碳负极生产线于今年四月建成投产，为公司开展硅碳负极材料产品检测认证及5 万吨/年锂电池用硅碳负极及粘合剂项目顺利实施奠定基础。

    　　拟发布限制性股票激励计划，彰显公司发展信心。公司拟向公司董事、高级管理人员以及核心技术（业务）骨干共225 人授予限制性股票696 万股，授予价格为每股8.26 元。业绩考核年度为2023-2025 年三个会计年度，业绩考核目标为满足营业收入或净利润相应指标。

    　　维持公司“增持”评级。预计公司2023~2025 年归母净利润分别达到3.15、3.92、4.87 亿元，同比增长26%、24%、24%，对应估值20、16、13 倍。

    　　风险提示：项目投产不及预期，估值及盈利预测不达预期。