事件描述

    　　2023 年8 月11 日，硅宝科技发布2023 年中报，报告期内公司实现营业收入11.94 亿元，同比减少13.6%；归母净利润1.32 亿元，同比增长28.68%；扣非归母净利润1.31 亿元，同比增长40.73%；加权平均ROE 为5.87%，同比增长0.96 个百分点。

    　　二季度业绩环比提升，建筑胶需求有望持续复苏市占率提升叠加下游需求复苏，公司二季度业绩环比大幅增长。

    　　2023 年上半年公司实现营业收入11.94 亿元，同比减少13.6%；实现归母净利润1.32 亿元，同比增长28.68%；实现扣非归母净利润1.31 亿元，同比增长40.73%。2023Q2 公司实现营业收入6.63 亿元，同比下降6.88%，环比增长24.92%；归母净利润0.77 亿元，同比增长28.52%，环比增长40.55%；扣非净利润0.78 亿元，同比增长48.19%，环比增长48.90%。原料端看，伴随国内厂商扩产及下游需求疲软，我国有机硅行业整体承压运行，DMC 价格2 季度持续走低，据生意社数据，2023 年Q2DMC 市场均价1.47 万元/吨，较2023Q1 的1.68 万元/吨环比下降12.94%，较2022Q2 的2.48 万元/吨同比下降40.73%。原料价格下跌虽然使公司产品价格承压，但为公司盈利能力提供强大支撑，公司2023Q2 毛利率25.71%，环比+2.13 pct，同比+9.62 pct。需求端，从β角度看，我国房地产行业整体处于缓慢复苏阶段，行业政策利好密集，基本面有望企稳，“城中村改造”计划仍对地产链需求起到提振作用。

    　　叠加中国房地产改善性、高品质住房需求、城市更新需求、存量房装修需求等引导的装修行业提档升级趋势，高端建筑胶需求有望进一步增长；从α角度，公司作为建筑胶行业龙头，市占率持续提升，2023H1 建筑胶销售重量同比增长19.37%。未来依托公司的建筑胶行业龙头企业优势及募投项目的持续推进，公司业绩有望保持高增。

    　　“建筑胶+工业胶”双轮驱动，募投项目持续推进建筑胶龙头地位稳固，工业胶份额高速增长。建筑胶方面，公司保持龙头企业地位，产品主要应用于建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、装配式建筑、装饰装修、机场道桥等领域。随着装饰装修行业提档升级、“城市更新计划”大力实施、绿色节能市场需求不断提高，高端建筑密封胶的市场占比将进一步加大。工业胶方面，公司产品广泛应用于光伏太阳能、新能源汽车、电子电器等行业。在“双碳”背景下，新能源产业快速发展将持续拉动工业胶需求提升，2023H1 公司工业胶销售重量同比增长33.87%。公司子公司眉　　山拓利 2 万吨/年功能高分子材料基地及研发中心于2022 年底建成 ，主要产品包括电子胶、有机硅压敏胶、RTV 硅橡胶防污闪涂料等产品，今年将全面投产，进一步扩大工业胶市场份额。

    　　募投项目持续推进，3 万吨/年高端密封胶产能落地。公司积极推进募投项目，目前已经形成21 万吨高端有机硅产能。公司募投项目10 万吨/年高端密封胶智能制造项目剩余3 万吨/年产能已于上半年建成投产。此外，公司全资子公司安徽硅宝8,500 吨/年硅烷偶联剂技改项目已于上半年已完成6,000 吨/年的产能建设，预计全部工程于今年年底建成投产。募投项目的推进将助推公司持续扩大市场份额，打开业绩增长空间。

    　　布局硅基负极材料，打造新业务增长极

    　　硅基负极材料初步实现小规模供货，5 万吨项目投产在即。公司1000 吨/年锂电池用硅碳负极材料项目已建成投产，目前产品通过数家电池厂商测评并实现小批量供货。公司5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目将于今年完成基建等相关工作，计划明年一期投产。硅基负极材料是下一代最具有潜力的锂电池负极材料，容量天花板超过目前石墨材料负极10 倍，公司把握趋势，积极布局新能源锂电池负极材料赛道，将有望为公司创造新的业绩增长空间。

    　　投资建议

    　　公司作为有机硅密封胶行业的领先企业，下游需求持续复苏下业绩有望迎来稳步增长。我们维持公司业绩预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.75、4.76、6.55 亿元，同比增速为50.0%、26.7%、37.6%。对应 PE 分别为17、13、10 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）项目投产进度不及预期；

    　　（2）原材料产品价格上涨；

    　　（3）工业胶领域渗透不及预期；

    　　（4）行业竞争加剧风险。