事件：公司发布2023 年半年度报告，报告期实现营收11.94 亿元（同比-13.60%），实现归母净利润1.32 亿元（同比+28.68%），同时公司发布2023 年限制性股权激励计划（草案），拟向包括在公司（含控股子公司）任职的董事、高管、核心技术（业务）骨干等225 名激励对象定向发行696 万股公司A 股，约占本激励计划草案签署时公司股本总额的1.78%，授予价格均为8.26 元/股。

    　　原材料价格下降修复毛利率，行业龙头有望受益应用领域拓展：公司主要产品包括有机硅密封胶、硅烷偶联剂等，根据公司公告，2023H1 我国有机硅行业供需格局发生变化，行业景气相较前期有所下行，掣肘公司营收，但另一方面，随着原材料价格下行，公司毛利率同比修复明显，带动公司净利润实现同比增长。分业务来看，在有机硅密封胶方面，报告期公司建筑类用胶产品实现销售重量同比+19.37%，市场占有率持续提升，但受产品价格随着原材料价格下行而下行的影响，相关业务实现营收7.74 亿元，同比-9.51%，未来随着高端建筑密封胶的市场占比进一步加大，公司有望受益行业龙头地位，工业用胶方面，根据公司公告，报告期公司工业类用胶实现销售重量同比+33.87%，实现营收2.93 亿元，同比-3.81%，当前公司工业用胶在光伏太阳能、动力电池、汽车制造、电子电器领域均保持高速增长，其中在光伏领域，公司加大与光伏头部企业的深度合作，报告期实现营收1.12 亿元，同比-3.11%，在电子电器行业用胶方面，公司产品深入拓展在比亚迪、宁德时代、多氟多、飞毛腿等知名企业的应用，报告期实现营收1.25 亿元，同比-0.24%，硅烷偶联剂方面，根据公司公告，报告期公司全资子公司安徽硅宝深化技术改造、调整产品结构，提高高附加值产品产量，在行业景气下行背景下，硅烷偶联剂业务实现营收1.00 亿元，同比-51.41%，未来随着行业平稳发展，公司作为行业龙头有望实现盈利能力逐步恢复。

    　　募投项目顺利推进，硅碳负极材料有望放量：公司持续进行规模扩张，根据公司公告，报告期公司募投项目10 万吨/年高端密封胶智能制造项目新增3 万吨/年有机硅密封胶产能，同时安徽硅宝8500 吨/年硅烷偶联剂技改项目顺利推进，2023H1 已完成6000 吨/年产能建设，全部工程预计于2023 年年底建成投产。此外公司对新能源行业的布局逐步推进，全资子公司硅宝新能源5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已于2023H1 完成全部主体工程的建设，预计将于2023Q3 完成基建，于2023Q4 开始设备安装，此外，为推动整体项目顺利实施而新建的1000 吨/年动力电池用硅碳负极生产线及研发基地项目已于2023年4 月建成投产，未来随着项目逐步落地，公司有望逐步形成“双主业”发展模式，盈利能力有望迅速提升。

    　　投资建议：我们预计公司2023 年-2025 年的净利润分别为3.23 亿元、4.24 亿元、5.33亿元，给予2023 年23xPE，目标价19.00 元，给予买入-A 投资评级。

    　　风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期等。