2023H1 扣非净利润同比增长40.73%。公司2023H1 实现营业收入11.94 亿元，同比下降13.60%；实现归母净利润1.32 亿元，同比增长28.68%。实现扣非净利润1.31 亿元，同比增长40.73%。2023H1，房地产行业复苏缓慢，国家发布一系列政策组合改善房地产市场，供需两端受益。公司充分发挥建筑胶行业龙头地位和品牌优势，得益于行业集中度进一步提升、装饰装修行业的提档升级以及城市更新计划的实施，销售重量同比增加19.37%，市场占有率持续提升，稳居行业龙头地位。同时，以光伏、新能源汽车为代表的绿色低碳产业正在成为推动国家高质量发展的新动能，公司工业类用胶在光伏太阳能、动力电池、汽车制造、电子电器领域均保持高速增长。

    　　1000 吨/年动力电池用硅碳负极材料生产线及研发基地项目建成投产。为推动5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目顺利实施，公司新建1000 吨/年动力电池用硅碳负极生产线及研发基地项目，本项目于23 年4 月建成投产。本项目的建成便于公司开展动力电池用硅碳负极材料产品检测及认证，为公司5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目顺利实施奠定基础，符合公司拓展新能源业务板块的发展战略。该项目已纳入模型。

    　　募投项目为公司增长奠定基础。在建项目方面，公司募投项目10 万吨/年高端密封胶智能制造项目进展顺利，23H1 已新增3万吨/年有机硅密封胶产能，形成21 万吨/年高端有机硅材料生产能力，为公司业绩增长提供强大支撑。公司全资子公司安徽硅宝8500 吨/年硅烷偶联剂技改项目按计划推进，23H1 已完成6000 吨/年的产能建设，预计全部工程于今年年底建成投产。同时，公司全资子公司硅宝新能源5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目进展顺利，23H1 已完成全部主体工程的建设，预计2023Q3 基建完成，2023Q4 开始设备安装。该项目已纳入模型。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计硅宝科技23-25 年归母净利润分别为2.80、3.50、4.38 亿元。结合可比公司估值我们给予公司2023 年29 倍PE 估值，对应目标价20.88 元，维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；应收账款风险；新项目建设不达预期。