事件：4 月22 日，公司发布2023 年一季报，公司实现营业收入5.31 亿元，同比下降20.75%，实现归母净利润0.55 亿元，同比增长28.89%，实现扣非归母净利润0.53 亿元，同比增长30.93%。

    　　Q1 业绩同比增长29%，成本端松动打开盈利修复空间。23Q1 公司实现营业收入5.31 亿元，同比下降20.75%，实现归母净利润0.55 亿元，同比增长28.89%，实现扣非归母净利润0.53 亿元，同比增长30.93%；实现毛利率23.85%，同比增长8.17 个pct，环比下滑1.22 个pct；实现净利率10.36%，同比上涨3.99 个pct，环比下滑2.51 个pct。成本端年初至今松动较明显，推动公司产品盈利修复。据百川盈孚，截至2023 年4 月24 日DMC 报价15500 元/吨较年初下滑7.74%，较去年同期下滑44.64%。

    　　千吨硅碳负极项目建成投产打开成长。 公司2015 年进入锂电池市场，硅碳负极材料因其比容量大，能极大提高锂电池的能量密度，是新一代负极材料的发展方向。2021 年公司在四川彭山经济开发区设立全资子公司硅宝（眉山）新能源材料有限公司（以下简称“硅宝新能源”）建设5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目，该项目计划总投资人民币5.6 亿元。为推动5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目顺利实施，公司新建1000 吨/年动力电池用硅碳负极生产线及研发基地项目于近期建成投产。

    　　产能持续扩张，成本优势凸显。目前公司已建成18 万吨/年高端有机硅材料的产能，其中有机硅密封胶17.62 万吨，硅烷偶联剂0.61 万吨。在募投项目10 万吨/年高端密封胶智能制造的剩余3 万吨/年产能和5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目建成后，公司产能将超过26 万吨/年，生产规模不断扩大，成本优势凸显。同时公司计划23 年完成安徽硅宝硅烷偶联剂技改项目，扩大光伏用产能；推进眉山拓利2 万吨/年功能高分子材料基地及研发中心项目全面投产。

    　　投资建议：公司建筑胶与地产竣工端联系紧密，成本端原料价格处于相对低位；工业胶和硅烷偶联剂受益于需求旺盛的新能源和电子行业，新增产能快速投放有望替公司夯实行业地位。预计公司2023-2025 年每股收益分别为0.99、1.30 和1.64元，对应PE 分别为17、13 和10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 原材料价格波动风险；项目建设不及预期；房地产行业竣工不及预期。