公司披露2023 一季报：23Q1 实现营收5.31 亿元，同比-20.75%，归母净利0.55 亿元，同比+28.89%，扣非净利0.53 亿元，同比+30.93%。毛利率23.85%，同比+8.17pct、环比-1.21pct，净利率10.36%，同比+3.99pct。

    　　收入预计受单价下调影响，业绩同比实现高增23Q1 营收同比-20.75%，我们预计主因单价跟随原材料价格下调，主要原材料DMC 价格自2022 年3-4 月起明显下行，行业报价紧跟原材料走势，例如2022年公司建筑胶单吨价格1.48 万元，同比-6.3%。销量方面，建筑胶行业景气与地产竣工需求相关，2023 年1-3 月房屋竣工面积累计同比+14.7%，3 月单月同比+32%，此外参考玻璃库存情况（建筑胶与玻璃的相关性体现在：建筑胶应用在玻璃深加工环节，用于玻璃原片与铝合金边框粘接；根据卓创资讯数据，3 月2日至4 月20 日的7 周时间内，玻璃行业库存下降2656 万重箱，累计降幅37.4%，以此我们预计竣工加快回暖），我们预计建筑胶景气度同步回暖、并在4 月加速呈现。

    　　23Q1 归母净利同比+28.89%，业绩同比实现高增，预计与原材料价格同比降幅大、毛利率大幅改善有关，根据wind 数据，23Q1 有机硅DMC 均价为16834元/吨，同比大幅-48.4%。

    　　新建1000 吨/年硅碳负极产线及研发基地项目，“双主业”齐头并进为推动5 万吨/年锂电用硅碳负极材料及专用粘合剂项目顺利实施，公司拟投资3000 万元新建1000 吨/年动力电池用硅碳负极生产线及研发基地项目，便于公司开展动力电池用硅碳负极材料产品检测及认证，项目于近期建成投产。

    　　2023 年拟新增产能包括：（1）硅宝新能源5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目建设完成基建工作；（2）募投项目10 万吨/年高端密封胶智能制造，建成剩余3 万吨/年产线；（3）安徽硅宝硅烷偶联剂技改项目。

    　　2023 年展望：建筑胶受益竣工回暖，工业胶关注重点客户突破、上量（1）2023 年公司计划建筑胶销量同比+30%，继续提升高端建筑领域市占率。

    　　建筑胶行业景气与地产竣工需求相关，预计今年将受益竣工回暖。（2）2023 年公司计划工业胶销量同比+50%，其中光伏胶2022 年收入同比+104%，已成功应用于隆基、中环、正泰、尚德、海泰等光伏头部企业，动力电池胶收入同比+101%，已成功服务于宁德、比亚迪、ATL、多氟多、飞毛腿等企业。

    　　投资建议：我们看好公司①建筑胶同属地产链，受益竣工回暖，同时继续提升市占率，②工业胶持续高增长，光伏胶、动力电池胶突破大客户放量，③硅碳负极加快建设，④硅烷偶联剂产品结构改善、产能技改新增。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.03、5.23、6.65 亿元，现价对应2023-2025 年动态PE 分别为16x、12x、10x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：地产竣工不及预期；工业胶领域渗透不及预期；原材料价格波动。