公司是有机硅材料领域的老牌高新技术企业：深耕有机硅行业23 年，拥有4 家国家级高新技术企业，建立了国际一流的研发体系和国际先进的生产工艺，多款产品成功解决多项“卡脖子”技术难题，在高端领域实现对国外进口品牌的替代，多年积累下的技术、品牌、渠道优势，让硅宝稳居中国有机硅密封胶行业的龙头地位。公司产能储备充足，目前有四大在建项目，全部项目投产后公司整体产能有望突破25 万吨/年。

    有机硅密封胶：建筑胶龙头确立，工业胶接力增长。1）原材料压力减缓，盈利反转可期：密封胶的盈利空间很大程度上取决于上游原材料的价格，从去年年末以来，有机硅行业在新产能投放下供给格局转变，行情迅速降温，价格较6 万元/吨的最高位大幅下滑至目前1.98 万元/吨的水平，产品盈利能力得到逐步改善；2）建筑胶龙头地位凸显：有机硅密封胶行业集中度较低，且产能集中于传统建筑领域的中低端产品，2021年公司建筑胶出货11.17 万吨，估算建筑胶市占率超11%，行业龙头地位愈发体现，叠加显著的规模、品牌、渠道优势，建筑胶市占率与收入有望持续攀升；3）工业胶持续领先：公司具备定制化开发的技术能力，倍受中高端客户青睐，“电子电力胶进口替代、新能源用胶绑定大厂”路径明确，已成为华为、中兴、比亚迪、宁德时代、隆基、正泰等知名客户的供应商，动力电池胶与光伏胶两大新能源产品蓄势待发，未来有望搭上下游巨头们的“东风”继续乘风破浪；4）工艺设备领先，大步扩产打破产能束缚：公司竞争优势显著，出货节奏顺畅，近两年产能利用率均超100%，今年年底硅宝密封胶设计产能将达18 万吨/年，且工业胶产能占比将显著提高，公司还具备自主设计、制造专用设备的能力，自主研发的设备已应用到新产线中，叠加先进的自动化生产线和智能化控制系统，规模化为硅宝带来的成本优势将愈发明显。

    硅碳负极：锂电高续航需求旺盛，石墨负极天花板已现，理论比容量极限更高的硅碳负极技术路线逐渐成熟，供需共振下产业化落地近在咫尺。公司于2019 年建成50 吨/年硅碳负极中试生产线，历经2 年与下游客户进行送样、测试，成功积累下客户的认可与大规模量产能力。2021年设立全资子公司眉山新能源开展5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目，第一期产能有望在2024 年投产释放，为公司业绩打开新的增长极。

    盈利预测：预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为34.68 亿元、42.46 亿元和54.48 亿元，实现归母净利润分别为3.62 亿元、4.92 亿元、6.86 亿元，同比增长35.38%、35.81%、39.43%。对应EPS 分别为0.93、1.26、1.75，当前股价（2022 年9 月2 日收盘价）对应的PE 倍数分别为20X、15X、10X，首次覆盖，予以“买入”评级。

    风险提示：产品产销不及预期风险、原材料价格上涨风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、在建项目扩产不及预期等风险。