有机硅胶龙头，建筑胶稳步增长

    公司深耕有机硅密封胶行业23年，拥有6大生产基地，现已形成17万吨/年有机硅等胶粘剂产能，在建项目全部投产后，将达到26万吨的整体产能，规模国内领先。公司建筑胶业务占比近7成，受益行业集中度提升，建筑胶市占率向头部集中，公司主业稳步增长。

    原料价格回落，盈利逐步修复

    有机硅聚合物作为主要原材料对硅胶生产成本影响重大，随着行业上游新产能投放，主要原材料有机硅107胶价格二季度降价明显，最新报价2.17万元/吨，相比Q1均价下降35%。目前有机硅价格接近2020年均价，预计公司盈利将逐步修复。

    导入优质客户，工业胶高速增长

    公司过去两年工业胶营收复合增速达到255%，依托优质客户快速放量。光伏胶领域公司与隆基、尚德、海泰等头部展开合作；动力电池用胶领域，公司涵盖了导热胶等多品种，拥有比亚迪、ATL、多氟多等客户，产能拟从现5000吨扩到24年的7万吨；汽车和消费电子领域公司绑定华域视觉、中兴通讯等核心客户，乘进口替代东风快速成长。

    布局硅碳负极，发展前景广阔

    公司依托中科院成都有机所技术，2016年开启硅碳负极研发，2019年建成中试线，2023年底投产一期3000吨硅碳负极材料，硅碳/硅氧兼具，与行业爆发时点契合，预计2025年我国硅碳负极的市场将达103亿元，公司成长空间广阔。

    盈利预测及评级：

    预计2022-2024年净利润分别为4.15、5.53和8.22亿元，对应PE分别为20.1X、15.1X、10.2X，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格下跌；产能投放不及预期；下游需求不及预期。