本报告导读：

    　　公司2022 年一季报超预期，2021 年新产能瓶颈解除，公司Q1展现强劲增收能力，22Q2 伴随着原材料DMC 投产预计成本压力将得到有效缓解，盈利弹性凸显。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。硅宝科技发布2022 年一季报，实现营收6.7 亿元，同增86.68%，归母净利4266 万元，同增50.89%，超预期。公司建筑胶/工业胶保持高增，Q2DMC 新产能落地成本压力将有所缓解。

    　　维持公司2022-24 年eps1.06/1.40/1.74 元，维持目标价27.59 元。

    　　Q1 下游提货强劲，建筑/工业胶均迎高增。21Q1 公司营收实现87%增速，环比Q4 仍在持续提速。其中预计建筑胶/工业胶/硅烷偶联剂分别同增76%、90%、120%。收入高增长一方面来自于原材料涨价催化下游备货提速，另一方面由于公司产能高度紧张状态在21 年募投项目落地后得到缓解，随着产能瓶颈解除，公司展现出真正的增收能力。2022 年公司计划仍有2.5 万吨建筑胶+0.5 万吨MS 胶+2 万吨电子胶产能落地，全年营收增速目标30%。

    　　预计Q2 开始原材料压力缓解。Q1 公司毛利率15.7%，同比-6.6pct，主要源于上游DMC 涨价，22Q1 华东DMC 均价约3.2 万/吨，同增9000 元/吨。随着上游DMC 产能形成实质性投放，3 月后DMC 价格已回落至2.8 万/吨，预计Q2 开始原材料压力将有较为明显的缓解。

    　　被低估的建筑胶竞争力，新品类扩张带来内生盈利能力提升。公司目前在建筑胶市占率仅10%，Q1 建筑胶高增表明公司市占率提升仍在加速。Q1 工业胶+硅烷偶联剂收入占比已提升至35%，新业务占比提升可以较好的对冲原材料波动带来的影响，增强内生盈利能力。

    　　风险提示：DMC 价格超预期上涨，地产竣工失速。