事件:公司发布 2021年中报,上半年共实现营收10.1亿元,同比增长85.3%;实现归母净利润0.9 亿元,同比30.1%。Q2 单季度实现营收6.5 亿元,同比+67.5%,环比+81.1%;实现归母净利润0.7 亿元,同比+4.8%,环比+132.1%。
有机硅胶行业龙头,发展逐渐提速。公司是一家专业从事有机硅橡胶研发、制造、生产、销售于一体的国家高新技术企业,是中国第一批创业板上市公司。
在建的10 万吨/年密封胶项目首批4 万吨产能已于6 月投产,目前已形成12.4万吨密封胶产能、0.6 万吨偶联剂产能。另外,公司还在继续推进拓利科技2万吨/年功能高分子材料基地。全部项目建成后,公司总产能将超20 万吨/年。
不惧毛利短期波动,建筑用胶有望持续增长。公司上半年建筑用胶实现营收7.2亿元,同比增长71.5%。受原材料107 胶价格大幅度上行影响,建筑类胶产品盈利能力有所下降,但营收的高速增长印证了公司市占率提升的逻辑。卓创数据显示,2021 年内预计将有70万吨新增有机硅DMC产能投产,107 胶的价格将有所回落。此外下游建筑行业需求较旺盛,截止7 月国内房地产施工面积累计同比仍高达9.0%,较高的在施工面积有望对建筑用密封胶产生持续需求。未来原材料价格回落、下游需求向好,公司有望凭借高市占率获取更大利润。
工业胶挑起大梁、光伏胶担当大任。公司大力发展工业胶、光伏胶产品,10 万吨/年密封胶项目首批4万吨产能中有2万吨是太阳能用硅酮密封胶。下游客户对公司产品认可度逐渐提升,上半年工业胶实现营收1.6 亿元,同比大幅增长117%。光伏胶方面,公司持续为隆基、尚德、海泰、正泰等光伏头部企业提供高品质产品,上半年公司光伏行业用胶实现销售同比增长162%。电子行业用胶方面,公司抓住进口替代加速的东风,加速市场融入,新进入中兴通讯、新能安、多氟多、赣锋锂业、英杰电气等知名客户的供应链体系,上半年电子电器行业用胶实现营业收入同比增长253%。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.67 元、0.93 元、1.22元,未来三年归母净利润将保持33.5%的复合增长率。首次覆盖给予“持有”
评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、项目建设或不及预期、下游需求或不及预期。