有机硅密封胶龙头，一季度业绩同比创新高。公司是中国有机硅密封胶行业龙头企业，具有强大的产品研发、技术创新和技术服务能力。公司产品广泛应用于建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、电力环保、电子电器、汽车制造、机场道桥、轨道交通、新能源、设备制造及工程服务等众多领域。2021 年一季度，公司产销两旺，实现营业收入3.59 亿元，同比增长130.13%；实现归母净利润2827.56 万元，同比增长172.10%，经营业绩同比创历史新高。

    　　建筑类用胶稳占细分行业龙头地位。目前，中国房地产市场份额逐渐向大型房地产集中，而大型房地产企业的采购份额逐步向供应商头部企业集中，公司建筑类用胶市场占有率进一步提升，稳占细分行业龙头地位。2020 年，公司建筑类用胶产品成功应用于成都天府国际机场、国家会展中心（天津）等众多国家重点工程和地标建筑，建筑类用胶产品销量为84838.65 吨，对应销售收入10.86 亿元，同比增长37.78%，占公司营收71.29%的比重。

    　　收购拓利科技，拓展工业类用胶领域布局。2020 年4 月，公司及全资子公司硅宝新材以现金方式收购拓利科技，交易对价为2.55 亿元（税前）。拓利科技是一家曾在新三板挂牌的国家高新技术企业，产品广泛应用于电子、5G 通信、电力、家电等领域，获得授权专利47 项。此次收购有利于拓展公司在工业胶领域的行业布局，丰富产品线，切入新兴领域，打通龙头企业供应链，提升公司工业胶市场占有率。

    　　高端密封胶项目在建，为未来增长奠定基础。公司拥有5 大生产基地，占地近600 亩，现有9 万吨/年高端有机硅材料生产能力。2020 年，公司启动10万吨/年高端密封胶智能制造项目，并继续推进拓利科技2 万吨/年功能高分子材料基地及研发中心建设。公司预计“10 万吨/年高端密封胶智能制造项目”

    　　的项目建设期为三年，于运营期第五年（包含建设期）达到满产，满产后可实现年销售收入16.3 亿元及净利润1.88 亿元。目前，公司募投项目第一期4万吨/年有机硅密封胶生产线已完成生产设备安装，目前处于调试阶段，预计6 月份投产。项目建成后，公司总产能将超20 万吨/年，成为全国最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计2021-23 年公司归母净利润分别为2.75 亿元、3.73 亿元、4.96 亿元，对应EPS 分别为0.70、0.95、1.27 元/股。公司是有机硅密封胶龙头，给予一定估值溢价，给予2021 年28-31 倍PE，对应合理价值区间为19.60-21.70 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、新领域拓展不达预期、宏观经济下行。