业绩符合预期

    　　公司发布2020 年中报，实现收入5.44 亿元，同比增长30.38%；实现归母净利润7176 万元，同比增长60.68%；其中2 季度实现营业收入3.88 亿元，同比64.07%；实现归母净利润6137 万元，同比增长102.27%；业绩符合市场预期。

    　　销量大幅增长，2 季度盈利创历史新高

    　　公司克服1 季度疫情带来的不利影响，上半年实现大幅增长，主要是因为2 季度硅橡胶销量大幅增长。子公司成都硅宝新材料有限公司上半年实现收入3.5 亿元，同比增长56.5%，实现净利润5444 万元，同比增长77.4%（+2375 万元）是业绩增长的主要驱动力。上半年有机硅中间体价格同比下跌超10%，预计硅橡胶价格也同比下滑，意味着公司销量增速快于收入增速。原料跌价价差扩大，公司建筑胶毛利率同比上升1.39PCT 至32.14%，净利率同比上升2.44PCT 至13.14%。公司完成对拓利科技的并购，2Q 贡献净利润247 万元。公司期间费用率保持平稳，应收账款和存货增长较快主要由于拓利科技并表。

    　　竣工复苏，工业胶放量，下半年有望保持快速增长根据天风地产团队预测，2020 年将是地产竣工产业链大年，全年竣工面积有望保持两位数增长。建筑密封胶受益于竣工复苏，下半年产销量有望保持快速增长。2Q 拓利科技并表，公司工业胶上半年收入6657 万元，同比增长91%，下半年汽车电子等下游需求有望复苏，工业胶也将继续保持高增长。

    　　发展空间大，扩产正当时

    　　环保和地产开发商精装修，带动建筑胶市场集中度提升，公司是国内一线龙头，市场份额仅约8%，未来提升空间大。装配式建筑快速增长，工业胶进口替代市场大，我们认为公司发展空间广阔。公司现有密封胶产能10万吨，5 月公司公告启动非公开发行，拟新建10 万吨高端密封胶产能，项目投产后公司产能翻倍。

    　　盈利预测与估值：维持预计公司2020-2022 年净利润分别为1.98/2.68/3.46亿，对应EPS 分别为0.6/0.81/1.05 元，现价对应PE 分别为25.15/18.54/14.38倍，PB4.76 倍。公司是国内建筑胶细分领域龙头，持续稳定增长，未来空间大，维持买入评级。

    　　风险提示：宏观经济调控的影响；原料价格大幅波动；新领域拓展不达预期；