原料跌价行业进入景气周期，公司盈利大幅增长

    公司2019 年实现营收10.18 亿元（+16.94%），归母净利润1.32 亿元（+102.00%），业绩大增主要因为原材料跌价盈利提升，行业集中度提高公司订单增加。2020 年Q1 预计净利润650 万元-1075 万元，同比下降25%-55%，主要是建筑行业受到疫情影响开工延迟。

    建筑领域优势不断巩固，新型领域工业用胶加速增长

    公司建筑领域优势不断巩固。建筑领域用胶占到公司业务的70%左右，2019 年成功进入万达、碧桂园、绿地等平台库，公司新增进入多家地标性建筑，公司作为国家住房和城乡建设部认定的首批“国家装配式建筑产业基地”，拥有工程专业承包壹级资质。

    新型工业领域用胶快速增长。公司在汽车制造、电子电器、轨道交通、光伏产业等领域的应用进行市场拓展。依托于新型领域发展和公司研发优势，工业类用胶实现营收7721.57 万元，同比增长43.38%。其中光伏有机硅密封胶增长72.65%，轨道交通用胶营收增长68.62%，通讯电子和大家电用胶增长100.2%。

    内生外延全球布局，业绩增长有保障

    公司秉承“内生式增长、外延式发展”战略， 2019 年12 月签订协议拟以2.55 亿元收购成都拓利科技股份有限公司100%股权，增加在紫外光固化等功能新材料方面研发。公司向外全球布局，坚持一带一路战略，公司产品已远销韩国、沙特、印度、马来西亚、孟加拉等国，并且在这些区域建立了稳定的销售渠道。2019 年，公司产品实现海外营业收入4264.86 万，同比增长10.87%。

    投资建议：给予“买入”评级

    我们预计公司2020-2022 年归母净利润1.57/1.98/2.26 亿元，同比增速19/26/15%，摊薄EPS=0.47/0.60/0.68 元/股， 当前股价对应PE=19/15/13 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：

    海外疫情对出口需求的影响；原材料价格波动的风险。