公司成立于2001 年，主要从事电力系统智能化记录分析和时间同步相关产品的研发、制造、销售和服务，产品有电力故障录波装置、时间同步系统装置。2008 年和2009 年上半年，电力故障录波装置收入占比分别为75%和82%。公司产品毛利率较高，2009 年上半年，电力故障录波装置毛利率高达60%，时间同步系统毛利率达到47%。2007 年、2008 年和2009年上半年，主营业务收入同比增速分别为51.3%、2.2%、19.12%。

    电网高额投资催生二次设备持续需求，行业典型配置标准保证公司产品的旺盛需求，近三年需求增速分别超过25%和40%。十一计划收官阶段，电网投资持续保持高额增长。展望未来五年，基于发电端装机容量持续增长和电网投资落后于电源投资的现状，电网投资有望保持高度景气。行业典型配置中已包括电力故障录波装置，预期时间同步系统装置也将进入典型配置清单。2008 年，电力故障录波装置和时间同步系统装置市场容量分别达到4 亿和1.5 亿，预测2012 年前，需求增速分别超过25%和40%。

    公司是两个细分市场的领先者，品牌形象良好。2008 年，公司在电力故障录波装置销售量最高，市场占有率约为22.5%，时间同步系统市场占有率13.3%，在技术自主研发的企业中占据第二。公司产品已有7 年运行时间，共有8000 多台设备稳定运行，中标奥运、第一条1000 伏特高压交流线路等重大工程，品牌形象很好。

    公司技术全部依靠自主研发，引领行业技术发展潮流。电力故障录波装置方面，公司首先推出代表领先技术的嵌入式电力故障录波分析装置，产品从ZH-2 提升到ZH-5、ZH-3D，始终站在产品技术发展的前沿。时间同步系统方面，公司开发了当前发展最快的两种技术，基于GPS/北斗星时间同步系统，而北斗星为中国的卫星系统，可能替代GPS 产品。公司核心人员均有持股，2008 年研发费用占收入比例超过9%，为下一轮技术领先埋下伏笔。

    估值。我们预测公司未来三年的盈利预测分别为0.89 元、1.14 元和1.43元，根据可对比公司估值水平，我们认为公司合理估值为09 年40-45 倍PE，合理股价为35.6-40.05 元。