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    　　2026 年4 月24 日，网宿科技发布2026 年一季报：

    　　2026Q1 营收11.16 亿元，同比-9.66%；归母净利润1.21 亿元，同比-37.06%；归母扣非净利润0.8 亿元，同比-46.38%；2025 年营收46.61 亿元，同比-5.5%；归母净利润8.00 亿元，同比+18.53%；归母扣非净利润4.69 亿元，同比-9.72%。

    　　投资要点:

    　　剥离MSP 后盈利能力稳步增强，财务基础稳健保障长期发展2025 年，公司实现营收46.61 亿元，同比-5.50%，主要系MSP 等非核心业务主动剥离。分业务看，CDN 及边缘计算、安全及增值服务、IDC 及液冷分别实现收入28.95 亿元、13.80 亿元、2.83 亿元，同比-15.58%、+18.65%、+10.79%。2026Q1 营收11.16 亿元，同比-9.66%主要系子公司出售完成出表导致公司合并范围变化，调整合并范围后同比增长16.60%。剥离后公司主业盈利能力稳步增强，2025 年、2026Q1毛利率分别35.44%、37.08%，同比提升4.22、6.12pct。

    　　利润波动主要受股权激励费用及汇兑损失影响。2025、2026Q1 股份支付费用分别2.44 亿元、0.86 亿元，同比+1.77、+0.79 亿元。剔除扰动后，2025 年扣除股份支付净利润10.39 亿元，同比+40.86%，2026Q1扣除股份支付及汇兑损失（0.64 亿元）净利润2.71 亿元，同比+33.05%。

    　　公司财务基础稳健，截至2026Q1 末交易性金融资产60.33 亿元，可持续聚焦边缘智能及安全核心主业战略。

    　　CDN 有望提价改善毛利率，持续受益多模态/文生视频/Agent 带宽拉动

    　　CDN 服务指基于广泛的边缘节点，通过负载均衡、内容缓存、访问调度等功能模块，避开网络拥塞，使互联网用户就近获取所需内容，提高访问命中率和响应速度。目前CDN 市场格局更清晰、低价竞争减少，行业价格逐步企稳回升，公司结合市场情况、自身经营策略，根据客户　　服务协议约定的时间，正逐步与客户对服务价格、服务内容等进行协商，有望带动毛利率持续改善。

    　　根据公司2025 年报，公司是CDN 服务商龙头，业务覆盖全球90多个国家和地区，在亚洲、北美、南美、欧洲、大洋洲、非洲等地边缘节点数达2800+，并与海内外优质运营商深度合作。针对金融、零售、汽车、游戏、电商、融媒体、政务、教育等多个行业内，公司均推出了对应网络加速解决方案，并成功为G20 峰会、金砖会议、上合峰会、奥运会、春晚、世界杯、电商购物节等多项重大活动保驾护航。我们认为当前AI 正驱动流量高速增长，考虑多模态、文生视频等应用、机器代理等带来的流量扩张，CDN 业务有望打开全新增空间。

    　　推出核心边缘AI 计算产品，算力云/端侧AI 处理需求驱动成长2025 年，公司在边缘云主机、边缘云存储、边缘应用等传统服务之外，重点推出系列核心边缘AI 计算产品，通过自有边缘计算平台将AI能力拓展至边缘，具备低时延就近响应优势：1）边缘AI 网关：为企业提供主流模型聚合就近响应服务；2）边缘推理：公司于自有边缘计算平台预置开源模型，供企业低延时调用。3）边缘AI 应用：上线问答机器人、编程助手等垂直AI 应用模板，加速行业落地。

    　　公司积极进行客户拓展，2025 年核心产品中边缘AI 实时交互语音等已成功赋能智能客服、IoT 控制、智慧医疗等多个场景。此外，公司通过子公司爱捷云拓展算力云业务板块，在国内已建立多个算力节点，可面向AI、游戏、测绘、基因测序、渲染及工业仿真等场景提供算力云服务，为新增长点。我们认为随着AI 眼镜及其他可穿戴设备等端侧低时延就近处理需求规模化落地，边缘计算业务有望进一步增长。

    　　盈利预测和投资评级: 公司是CDN 服务商及边缘计算龙头，有望充分受益多模态/文生视频/机器代理的带宽拉动效应以及端侧低延时AI 就近处理需求，我们预计2026-2028 年公司营业收入分别为61.39/71.09/83.30 亿元，归母净利润分别为8.48/12.32/16.00 亿元，对应PE 分别为52/36/27X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济影响下游需求；AI 发展不及预期；AI 应用发展存在法律法规等不确定性；市场竞争加剧；中美博弈加剧；国内AI 产业中小模型较多使得技术路线趋同。