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    　　公司发布2023 年报，实现营业收入47.1 亿元，同比下降7.5%；归母净利润6.1 亿元，同比增长221.7%；扣非归母净利润4.08 亿元，同比增长132.08%。

    　　公司公布2024 年一季度报告，实现营业收入11.2 亿元，同比缩减4.1%；实现归母净利润1.4 亿元，同比增加46.0%；扣非归母净利润1.0 亿元，同比增长183.5%。

    　　1、收入端：稳步推进海外业务开拓，持续优化业务结构公司2023 年实现营业收入47.1 亿元，同比有所缩减；归母净利润6.1 亿元，同比增长221.7%；主要系公司坚持实施 “2+3”业务多元化及“国内+海外”市场联动，同时优化业务价值结构，减少低毛利业务所致。

    　　稳步推进海外业务开拓，海外业务占比持续提升。2023 年，公司实现境外收入 21.4 亿元，同比增长12.8%，占公司整体收入的 45.5%。同时持续推进海外“能力圈”建设，加强国内和海外业务联动，推动安全、MSP 等服务出海，短剧出海行业解决方案也已在海外成功落地，东南亚地区互联网渗透率稳定提升。根据公司 2023 年 12 月 11 日公众号文章，目前网宿全球节点覆盖 70+国家和地区，合作 200+海外运营商，在东南亚、欧美和中东等地区拥有丰富节点线路资源。其中在东南亚节点遍布东南亚 10 国，建设多线节点，构建快速、稳定、安全的短剧分发加速平台。

    　　24Q1 营收实现11.2 亿元，同比缩减4.1%；归母净利润1.4 亿元，同比增长46.0%。

    　　2、成本费用端：业务结构优化拉动毛利率提升，整体费用维持稳定业务结构优化，毛利率提升，盈利能力增强。2023 年公司综合毛利率为32.07%，同比+5.95pct。销售毛利率/销售净利率分别为32.2%/12.9%，同比+6.0/9.3pct；主要系公司优化业务结构，缩减部分低价业务，转向毛利率更高的综合性服务，同时海外市场拓展良好拉动毛利率正向增长。

    　　整体费用维稳。2023 年公司整体/ 销售/ 管理/ 研发费用率21.6%/8.5%/16.4%/10.2% ， 同比+0.2/+1.2/+0.8/+0.3pct，主要系加速国内外市场开拓，同时股权激励费用增加所致。

    　　持续加大研发投入。2023 年公司研发投入达4.6 亿元，基本维持稳定；研发费用占收比达9.7%，同比+0.6pct；研发人员共990 人，占总人数的51.2%，同比-2.6%。

    　　3、现金收入比上升，股权激励和股东回报增强彰显公司发展信心现金收入比上升，资产实现保值增值。公司2023 年经营活动净现金流为7.9 亿元，同比-15.0%；整体现金收入比为1.09，同比略有上升，维持稳健经营。总资产达109.7 亿元，同比+4.4%，实现保值增值。

    　　实施股权激励，股东回报持续增强。公司2023 年度实现归母净利润6.1 亿元，拟以扣减回购专户中的股份后的总股本24.24 亿股为基数，向全体股东派发每10 股现金红利2.5 元，分红金额预计约6.06 亿元。2023 年8月，公司推出新一期股权激励计划，使用公司第二次股份回购计划回购的股份作为部分股票来源，向250 名激励对象授予 3,200 万份二类限制性股票。

    　　4、深入推进“2+3”业务布局，推动新技术革新融合公司持续推动 CDN 向“边缘计算”、“云安全”革新，积极拓展算力云、MSP、数据中心液冷解决方案。

    　　推动面向更多场景的边缘计算实践。网宿边缘应用推出分布式、轻量存储技术服务“边缘 KV”，适用于页面定制、API 网关、内容同步等场景。2023 年 8 月，推出边缘 GPU 算力平台，基于全球分布的节点资源，提供高性能 GPU 算力，可应用于 AI 推理、图形渲染、视频处理、云游戏、AIGC 等多种应用场景。目前公司已陆续推出边缘云主机、边缘云容器、边缘存储、边缘应用等产品，服务于在线教育、视频、游戏和车联网等行业客户。

    　　网宿安全影响力持续扩大。公司继续推进“3+X+AI”体系建设，实现完整 SASE 能力。2023 年1 月，公司计划投入 2.1 亿元建设“云安全平台升级项目”；2023 年9 月，成立安全演武实验室。报告期内，网宿安全被评为ZTNA 领域“代表厂商”、 SASE 领域标杆厂商。

    　　在 MSP 业务上，公司加大业务拓展，同时继续强化在安全咨询、数据分析、DevOps、机器学习等服务能力上 的建设。2023 年9 月，公司以子公司 Cloudsway 为主体开展 MSP 业务并搭建核心团队持股平台。

    　　子公司爱捷云瞄定算力云定位，面向 AI、游戏、测绘、基因测序、渲染及工业仿真等场景提供算力存储服务。

    　　子公司绿色云图持续进行液冷技术迭代，以满足高算力的散热要求，推出的数据中心液冷技术方案目前已应用于云计算、融媒 体、视频渲染、高校等领域。

    　　5、投资建议：

    　　我们认为行业竞争趋向良性，公司整体经营稳健，考虑公司业务价值结构变化，营收增速较预期有所放缓，毛利率和盈利能力持续提升，调整盈利预测， 预计2024-2026 年营收分别由51.9/55.2/N/A 亿元调整为50.2/53.6/57.8 亿元，对应EPS 分别由0.19/0.23/N/A 元调整为0.25/0.31/0.37 元，对应2024 年4 月26 日9.46 元/股收盘价PE 分别为37.3/30.9/25.7 倍。维持“增持”评级。

    　　6、风险提示：

    　　CDN 行业竞争恶化导致毛利率下降风险；新技术融合不及预期；IDC 上架率不及预期；液冷等方案推广不及预期；系统性风险。