网宿科技收入同比增长11.1%，符合市场预期

    　　网宿科技公布2022 年业绩：收入50.8 亿元，同比增长11.1%；归母净利润1.9 亿元，同比增长15.3%，归母净利率同比提升0.1ppt 至3.7%；扣非后归母净利润1.8 亿元，扭亏为盈。单4 季度收入同比增长1.7%至13.5 亿元，归母净利润同比下降36.2%至1,530 万元，归母净利率同比下降0.7ppt 至1.1%，符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　收入稳步增长，产品丰富度提升。分产品看，2022 年IDC 及液冷/CDN 及边缘计算收入分别同比增长6.9%/11.0%至2.6/47.6 亿元。毛利率层面，公司2022 年毛利率同比提升0.9ppt 至26.2%。其中，IDC 及液冷业务毛利率同比下滑4.8ppt 至20.1%，CDN 及边缘计算毛利率同比提升1.2ppt 至26.5%。公司固本拓新，持续推进CDN 向边缘计算、云安全方向革新，积极拓展私有云/混合云、MSP、数据中心液冷解决方案；同时，挖掘企业数字转型业务机会，包括云安全、应用性能优化、云服务等。

    　　积极推进降本增效。2022 年公司三费（销售、研发、管理）合计同比下降6.2%至12.4 亿元，其中销售/研发/管理费用同比下降5.0%/7.1%/6.1%至3.7/5.0/2.9 亿元，销售/研发/管理费用率同比下降1.2ppt/2.0ppt/1.0ppt 至7.3%/9.9%/5.7%，降本增效成果显现。研发投入层面，公司持续投入边缘计算、安全及基础技术研究，关注技术竞争力提升。

    　　新业务稳步运行，国际业务持续扩张。公司在CDN、IDC 等成熟业务基础上持续向新方向拓展，其中报告期内MSP 服务利用服务矩阵输出最优成本优化方案。同时积极推广浸没式液冷解决方案以顺应数据中心节能降耗趋势。国际化经营上，公司已构建以亚太为中心的全球化研发、销售平台，多项产品及业务海外能力增强，境外收入同比增长22.2%至19.0 亿元，在整体收入中占比达37.34%，同比提升3.4ppt。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年盈利预测基本不变，同时引入2024 年盈利预测，收入71.5 亿元，归母净利润3.5 亿元，对应2023/2024 年65.7/54.7 倍P/E。由于公司积极布局新产品，叠加AI 浪潮下对算力需求提升，公司传统产品（CDN、IDC）+新产品（云安全、边缘计算、液冷解决方案）有望迎来更多落地机会，上调目标价53.6%至8.6 元，对应2024 年60.2 倍P/E，较当前股价有10.1%的上行空间。

    　　风险

    　　CDN 市场竞争加剧，新业务拓展不及预期。