事件

    　　公司发布2020 年一季报，报告期内，公司实现营业收入15.66 亿元，比上年同期下降5.72%；营业利润0.92 亿元，比上年同期下降26.55%；利润总额0.95亿元，比上年同期下降24.11%；归属于上市公司股东的净利润0.87 亿元，比上年同期下降21.00%。

    点评

    　　Q1 受疫情影响，CDN 需求旺盛，价格竞争趋缓，公司营收和盈利能力环比有所改善。2019Q4 营业收入为14.38 亿元，环比增长1.87%，2020Q1 营业收入15.66 亿元，环比增长8.92%，涨幅扩大7.05%。2020Q1 归母净利润为0.87亿元，实现扭亏为盈。毛利率方面，2019Q3 毛利率见底后（23.16%），2019Q4（24.95%）和2020Q1（24.87%）毛利率有所改善。费用方面，销售费用率和管理费用率稳中有降，2020Q1 销售费用率（5.77%）较2019Q4 下降0.84%，管理费用率（4.52%）较2019Q4 下降1.45%，由于出售子公司，同时重资产业务IDC 资金投入大幅降低，财务利息收入有所提升（0.36 亿元）。

    　　公司保持CDN 业务核心优势，继续推进精细化运营。2019 年公司完成平台的互联网协议第6 版（IPv6）升级，目前公司全线产品均已支持IPv6。推出全链路IPv6 一站式解决方案，采用双协议栈技术，帮助客户基于现有IPv4 网络架构，快速实现IPv4/IPv6 的无障碍通信，完成IPv6 改造的需求。近日，工信部、国家广播电视总局发布关于推进互联网电视业务IPv6 改造的通知。中国移动、阿里云、腾讯云、百度云、京东云、华为云、网宿科技要对互联网电视业务相关的CDN 进行IPv6 改造。2020 年末，基于IPv6 协议的互联网电视业务服务能力达到IPv4 的85%以上；基于IPv6 协议的互联网电视业务加速性能达到IPv4 的85%以上。

    　　入选工信部网络安全公共服务平台，网宿安全实力再获国家层面肯定。一季度，凭借多年深耕安全领域的经验，公司《基于CDN 的云端DDoS 攻击防御系统》、《基于CDN 的互联网业务欺诈检测防御系统》先后入选工信部网络安全技术应用试点示范项目，网宿云安全平台也由此入选工信部网络安全公共服务平台。此前，网宿已成为CDN 领域首家CNCERT 网络安全应急服务支撑单位、工信部首批网络安全威胁信息共享平台，成为护航国家网络安全的重要力量。

    盈利预测

    　　短期来看，受疫情影响，云办公、在线教育成为公司发展机遇，公司作为唯一A 股上市公司，公司与运营商和各大互联网巨头一起为国家中小学网络云平台提供技术保障支持。长期来看，CDN 行业竞争格局基本稳定，CDN 量增价稳成长可期，公司坚持研发投入，从CDN 加速拓展云安全、云计算与边缘计算业务，新业务值得期待。预计2020-2022 年EPS 分别为0.25、0.44 和0.60元/股，对应4 月24 日收盘价8.23 元，PE 分别为33.57 倍、18.52 倍和13.68倍，维持“增持”评级。

    风险提示：1）CDN 行业竞争格局恶化；2）5G 商业进程不及预期；3）研发投入不及预期；4）海外业务拓展不及预期。