公司公布2019 年报：实现营业总收入60.1 亿元，同比减少5.2%；归母净利润3448 万元，同比减少95.7%；扣非归母净利润-5.9 亿元，同比减少184.7%。

    　　财报分析：(1)分产品看CDN 营收54.4 亿元，同比减少5.41%，毛利率24.91%，同比减少9.69pct；(2)三项费用率同比提升2.1 个百分点，其中研发费用率提升2.9 个百分点。研发资本化比例为17.4%。(3)投资收益为7.3 亿元，其中处置子公司厦门秦淮科技有限公司确认投资收益7.16 亿元。(4)资产减值损失为7.6 亿元，其中商誉减值损失6.16亿元。(5)经营活动产生的现金流净额6.1 亿元，流入同比减少16.94%。

    　　预计公司2020 年-2022 年EPS 分别为0.10 元/股、0.12 元/股、0.14元/股。我们认为，过去1-2 年，受到互联网巨头冲击，公司CDN 业务遭遇一定发展阻碍，收入、毛利率均有所下降。2020 年疫情以来，线上各类应用发展促进整个CDN行业发展与需求提升，对于公司CDN业务恢复起到促进作用。同时CDN 业务的需求提升，有望促进毛利率企稳回升。2020 年公司整体业务、业绩有望得到一定恢复。另一方面，巨头大力发展CDN 及云服务业务，使得行业内第三方中立的CDN 厂商具有一定的稀缺性。A 股中暂无合适的可比上市公司，略有可比意义的公司为优刻得（科创板上市公有云公司，业务包含部分CDN）、AKAMAI（美股上市公司，全球CDN 行业龙头公司）。考虑上述可比公司的估值情况，并预计公司2020 年CDN 业务收入59.8 亿元，给予4.5 倍PS，对应合理价值为11.06 元/股。近年互联网巨头在CDN领域发展势头迅猛，行业竞争加剧，因此给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：CDN 行业价格战持续甚至愈演愈烈使得公司CDN 业务售价进一步下降、或大客户外流；5G 发展不及预期等。