1、行业增速放缓及价格竞争压力，盈利能力大幅下滑：

    　　2019 年公司营收60.07 亿元，同比下降5.21%；归母净利润3448.36 万元，同比下降95.71%。

    　　2019 年CDN 行业整体增速放缓，加之国内大流量CDN 分发业务市场价格下降，导致公司毛利大幅下滑。

    　　无形资产、商誉、非流动资产减值大比例计提，以及出售秦淮数据IDC 资产，对业绩造成短期影响。

    　　剔除短期影响因素，公司2019 年净利润预计为1.3 亿左右（2018 年预计7 亿左右），全年盈利能力同比大幅下滑。

    　　2、价格竞争短期改善，单季度收入及毛利率环比改善：2019年四季度单季度收入14.38 亿元，环比增长1.9%，四季度毛利率25%，环比提升2 个百分点。从公司一季度预披露情况看，公司一季度预计盈利6000-9000 万，我们预计单季度收入及毛利率环比会持续改善。

    　　3、 2019 年公司前5 大客户收入占比超过40%，客户集中程度较高。在大客户自建比例提升的背景下，公司长期定价能力仍待跟踪。

    　　4、深耕细作CDN 行业，云计算、云安全新增长动能初现，50 亿现金类资产保障边缘计算布局。

    　　5、投资建议：我们判断5G 流量增速快速提升，CDN 行业增速回暖，预计2020-2022 年公司净利润5.4 亿元、6.3 亿元、7.5亿元，对应现价PE 40x、35x、29x，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　6、风险提示：头部大客户集中度持续提升，公司定价能力变弱，导致公司毛利下滑；新竞争者不断通过CDN 降价带动其云业务收入增长，CDN 行业价格及毛利率仍具备大幅下滑风险；公司云安全及云计算等新业务推广进度较慢，无法拉动公司收入增长；边缘计算投入过大，应用场景未能普及，导致公司成本快速增加。