2019H1 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为31.59/8.05/1.27 亿元，同比+3.23/+79.17/-67.99%。CDN 行业竞争持续激烈，公司毛利率下滑拖累扣非业绩，此外公司完成厦门秦淮出售确认6.54 亿投资收益。目前，公司积极拓展海外市场，持续加码边缘计算，未来有望受益，维持2019/2020/2021 年EPS预测为0.44/0.53/0.62 元，维持“增持”评级。

    毛利率下滑拖累业绩，出售厦门秦淮确认6.54 亿投资收益。2019H1 我国CDN市场竞争依旧激烈，流媒体分发等大流量业务市场价格降低，公司CDN 业务营收下滑2.03%至27.61 亿，毛利率下降11.78 PCTs 至25.29%，成为扣非归母净利润同比大幅减少的重要原因。2018 年12 月公司启动剥离IDC 业务，2019年4 月厦门秦淮完成交割，确认6.54 亿投资收益，带来净利润一次性大幅提升。

    积极扩展海外市场，广投集团有望控股。近年来海外新兴市场互联网快速发展，MicroMarketMonitor 预计全球CDN 市场规模将从2014 年37.03 亿美元上升至2019 年121.64 亿美元。2019H1 公司采取国际化战略，发布五款CDN 主流产品及多款增值功能，2019 年8 月CDNW 首次被Gartner 评为全球级服务商，国际化品牌开始建立，全球业务整合效应有望逐步释放。公司目前无控股股东，2019 年6 月持股5%以上股东陈宝珍、董事长刘成彦与广西投资集团签署了股权转让框架协议，如果顺利完成广投集团将拥有公司控股权。广西在“一带一路”建设中具有地理人文优势，若广投集团控股则利于公司在广西、粤港澳大湾区和“一带一路”（东盟地区）的业务开拓，助力公司全球化战略实施。

    研发投入不断加大，持续加码边缘计算。上市以来，公司研发投入持续提升，2019H1 研发投入3.54 亿元，同比增长5.57%，营收占比11.22%。未来将利用1000+CDN 节点和覆盖全球40 多个国家和地区的优势，积极搭建边缘计算网络。目前“面向边缘计算的支撑平台”累计投入1.78 亿元，建设进度55.30%。另外，公司相关合作也在不断扩展，除2019 年1 月与中国联通合资成立云际智慧外，上半年还与海尔工业互联网平台台COSMOPlat、铁塔智联技术达成合作，为边缘计算、物联网、工业互联网等5G 时代关键技术做足准备。

    风险因素：CDN 价格战持续恶化；边缘计算推进不及预期。

    投资建议：CDN 市场竞争激烈，公司短期业绩承压；边缘计算前景广阔，公司持续布局长期有望受益，维持2019/2020/2021 年EPS 预测为0.44/0.53/0.62元，维持“增持”评级。