投资要点：

    公司上半年扣非业绩下降

    公司于8 月16 日披露半年报，上半年公司实现营业收入31.59 亿元，同比增长3.23%；实现归属于上市公司股东的净利润8.05 亿元，同比增长79.17%，基本每股收益0.3310 元。公司业绩增长主要来源于公司完成出售厦门秦淮股权交易。扣除非经常性损益后公司净利润1.27 亿元，同比下降67.99%。公司上半年业绩符合市场预期。

    公司加大研发投资投入，聚焦CDN 新领域发展

    今年上半年以来，互联网流量继续提升，全球CDN 市场规模稳步增长，但国内CDN 市场竞争加剧，流媒体分发等大流量业务市场价格降低，客户需求多样性持续增长，导致公司CDN 业务整体毛利率和净利润同比下降。基于此，公司持续推进“行业细分、顾问式销售”的营销策略，为客户提供“销售+技术服务+产品”的立体支持；另一方面，公司进一步加大政府、企业客户及海外市场的业务推广力度，为客户提供一站式服务增加客户粘性。同时公司剥离自建IDC 业务，将业务聚焦到CDN，云安全，云计算及边缘计算等重点方向，保持细分领域的竞争力。上半年以来，公司研发投入3.54 亿元，占营业收入的11.22%，主要是围绕互联网技术及应用，开发行业解决方案，将AI 注入到产品和解决方案，形成产品竞争优势。公司有望抓住5G 时代机遇，推动CDN 产业从传输时代向边缘计算时代演进，携手产业链共同推进边缘应用的创新和落地。目前公司一方面加大 “面向边缘计算的支撑平台”的建设，已投入1.78 亿元，完成项目的55.30%；另一方面与联通创新创业投资有限公司合资公司云际智慧设立完成，与铁塔智联签署战略合作协议在边缘计算领域展开合作，与海尔工业互联网平台COSMOPlat 达成合作战略。从长远看，该领域将是公司未来增长的有力支撑。

    CDN 市场空间不断增长，公司CDN 业务技术优势明显

    当前国家出台了一系列的政策指引产业发展，到“十三五”期末CDN 网络延伸到所有地级市，并加大海外网络服务提供点建设力度，加快数据中心与云服务平台、内容分发网络节点的全球布局。海外市场，尤其是新兴市场互联网的快速发展，2019 年全球CDN 市场规模的121.64 亿美元，超过50%的互联网流量将通过CDN 进行加速。同时随着5G 牌照发放，基于5G 网络基础的大数据消费将逐步兴起，在线教育、互联网医疗、智慧家庭、4K 视频、VR、云游戏等交互性强、数据量大、峰值带宽要求高的互联网重度应用将快速普及，这不仅带来CDN 网络的进一步建设与改造的需求，更重要的是带来技术模式的变革。CDN 行业整体需求是呈现出快速增长趋势。

    一直以来，公司致力于互联网和云计算方面的关键技术研究，为国内外客户提供CDN、云安全、云计算、IDC 等服务。目前公司看好全球CDN 市场稳健的发展势头和良好的市场前景，已在全球构建了广泛高效的内容分发网络，服务约3,000 家中大型客户，包括互联网企业、政府、传统企业及电信运营商。公司CDN 丰富的产品可以为5G、大数据和物联网等高频数据交换应用场景提供动态、安全的加速性能，并能进一步将CDN 节点升级为具备存储、计算、传输、安全功能的边缘计算节点，以承载高频、高交互的海量数据处理。同时公司在云安全和云计算方面，分别推出了一站式网站安全加速解决方案和新一代云计算平台，在保障网站高性能访问的同时，为用户提供公有云、专有云以及混合云三种服务模式和各行业独特的解决方案。

    业绩预测

    随着5G 时代的来临，虽然行业规模不断不扩大，但是国内行业竞争加剧加快了CDN 行业的转型。考虑到公司处于业务整合转型期，更加聚焦与CDN业务的升级与演进， 公司业绩有望在未来走出低谷。我们预计公司2019~2021 年营收将为69.08 亿、80.14 亿元和96.16 亿元，对应的归母净利润为9.80 亿、7.78 亿元和 11.70 亿 元， 给予公司“增持”评级。

    风险提示：5G 建设不及预期，CDN 行业竞争加剧。