2018 年公司营收/营业利润/归母净利润63.37/8.41/8.04 亿元，同比增长17.96/0.95/-3.16%，利润略低于业绩快报披露数额。2018 年海外/增值业务营收增长较快，销售/管理/财务费用率下降，加大研发强化合作发力边缘计算，集中优势发展重点业务。我们维持2019/2020 年EPS 预测0.44/0.53 元并新增2021 年EPS 预测0.62元。2019Q1 利润预告同比下滑显著，同时近期股价快速上涨，大股东减持意愿强烈，下调至“增持”评级。

    传统业务天花板渐进，2019Q1 业绩预告低于预期。公司一方面优化营销策略拓展海外市场，境外收入20.53 亿元（+60.3%），总体营收增速放缓；另一方面加强精细化管理和成本控制，销售/管理/财务费用率下降；但资产减值损失和研发费用率上升，净利润下滑。值得注意的是，2018Q4 营收增速仅8.27%，净利润同比下滑25%，公司预计2019Q1 净利1-1.2 亿元，同比下滑45%-54%，表明公司传统业务天花板渐进，转型成为必然。

    加大研发强化合作，积极布局边缘计算。未来庞大的流量需求使云计算面临高并发下的源站/带宽/存储/延迟等挑战，边缘计算/云计算/CDN 的有机结合将有望成为趋势。2018年公司研发技术人员占比近70%，研发费用6.7 亿（+22%），凭借其CDN /原社区云项目节点资源，已搭建700+边缘计算节点硬件平台，又自研了软件平台，将提供基础能力平台/应用服务/解决方案产品。2018H1 公司联合北邮成立“边缘计算与网络系统实验室”，9 月与复旦合作申请的国家自然科学基金项目“数据驱动CDN 边缘计算资源调度和部署机制”获批立项，11 月又与联通合资成立了云际智慧，后续有望借助运营商/学界资源打开长期成长空间。

    集中优势发展重点业务，回笼资金满足长远规划。2018 年公司集中资源/技术优势优化云安全平台和打造云计算平台，2018 年上线洛杉矶、新加坡和日本三大安全节点，推出金融、制造、视频、教育等行业解决方案，云安全（0.55 亿）、云计算（1.72 亿）等增值业务快速增长。2019 年1 月公司公告拟剥离IDC 业务（厦门秦淮）回笼资金8.91 亿，投入到CDN/云计算/边缘计算领域，未来有望减轻公司资金投入压力，优化财务费用，有利于公司长远发展。

    风险因素：CDN 行业价格战恶化，边缘计算推进不及预期。

    投资建议：短期流量持续高增、CDN 行业企稳，公司的盈利能力有望回升。我们长期看好公司聚焦主业发展重点业务的策略，该策略有望持续打开成长空间。我们维持2019/2020 年EPS 预测0.44/0.53 元，新增2021 年EPS 预测0.62 元。2019Q1 利润预告同比下滑显著，同时近期股价快速上涨，大股东减持意愿强烈，下调至“增持”评级。