业绩符合预期，维持“增持”评级：公司发布2018 年年报，全年实现营收63.37 亿元，同比增长18.0% ，归母净利8.04 亿元，同比下降3.2%，销售毛利率为33.2%，同比下降2.15pct，降速明显放缓。我们认为行业竞争已经放缓，公司进入平稳发展阶段，看好5G 与边缘计算带来的变革，预测公司2019-2021 年EPS 分别为0.38/0.52/0.63 元，维持“增持”评级，目标价为16 元。

    CDN 价格战趋缓，营收稳步增长，盈利能力提升。全年营收稳步增长，利润变化不大，毛利率下降速度明显放缓，表明CDN 行业的价格战的边际效应已经微弱，公司进入平稳增长轨道。近两年，国内CDN 市场最大变化就是以阿里云、腾讯云、金山云为代表的一批云计算厂商涌入CDN 行业，并以价格战的方式对市场格局形成冲击。但时至今日，行业逐步透明，继续进行价格战的空间已经很小，技术创新和客户体验成为重点。我们认为当前阿里、腾讯、网宿三足鼎立的格局已经基本稳定，各有优势，价格敏感的客户转移至AT，但对中立性和数据安全性要求更高的厂商则会继续选择第三方CDN 服务商，我们继续看好公司未来的发展前景。

    加大研发投入，聚焦边缘计算与下一代CDN 技术。公司2018 年研发投入6.7 亿元，同比增长22%，占公司营业收入的10.6%，占比继续提升。公司通过技术创新提升产品竞争力，积极布局边缘计算与下一代CDN 技术。我们认为，CDN+边缘计算，让传统的CDN 网络变得更加智能、高效和强大，是大趋势。随着2019 年开始的5G 建设和普及，会带动4K/8K 高清视频、AR/VR、车联网等高码流、低时延等新型场景的快速增长，公司依托广泛的节点资源和优秀的调度算法，会增加边缘计算的市场机会。

    流量仍将快速增长，政策落地带来行业红利。从政策层面看，政府仍在大力推动“提速降费”，2019 年3 月两会提出移动流量通信费用再下降20%以上，资费降低势必促进网络流量持续增长。同时《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》推出，加快推进4K 产业创新和应用，带来数据传输量的暴增，也对网络传输能力提出了新的挑战，CDN 行业有望迎来新一轮发展。

    风险提示：CDN 行业价格战加剧；5G 和边缘计算进展不及预期。