公司发布业绩快报，2018 年营收/营业利润/归母净利润分别为 63.37/8.61/8.62 亿元，同比增长17.96/3.29/-3.34%。Q4 营收增速放缓，传统CDN 业务天花板渐进，公司加大研发布局边缘计算。短期流量高增CDN 行业企稳，公司盈利能力回升；长期看好边缘计算布局，持续打开成长空间。略微下调2018-20 年EPS 预测为0.33/0.44/0.53 元（原预测0.36/ 0.45/0.54 元），给予2019 年目标PE 30 倍，对应目标价13.2 元，维持“买入”评级。

    营收增速放缓，内控有效利润率上升。公司发布业绩快报，全年营收增速略微放缓，毛利率小幅下滑，侧面印证行业价格战趋缓，市场格局趋稳；归母净利润同比下滑，主要在于研发费用增加和非经常损益，扣非后与17 年基本持平。

    然而各季度营收/利润同比增速持续下降，Q4 营收增速仅8.27%，利润下滑近三成，表明公司传统业务天花板渐近；但营业利润率上涨1.3pct，公司精细化管理/成本控制初见成效。

    持续加大研发投入，积极布局边缘计算。公司前三季度研发费用3.80 亿，预计全年超过5 亿，从2014 年（1.22 亿）以来每年增加近1 亿，目前主要着眼于大数据/AI/ IOT/5G 开发“面向边缘计算的支撑平台”。未来庞大的流量需求将使传统云计算面临高并发下的源站/带宽/存储/延迟等多方面挑战，边缘计算与其有机结合有望成为下一代网络架构发展趋势。去年6 月联通宣布四阶段部署MEC 边缘云，计划于2025 年实现网络全云化部署，2018H2 启动边缘DC 机房资源准备工作，2019 年启动规模边缘DC 云资源建设。公司是联通CDN 和5G+视频产业链合作伙伴，目前又合资成立了云际智慧，后续有望借助运营商资源获取先发优势，打开长期成长空间。

    剥离IDC 聚焦主业，回笼资金满足长远规划。公司1 月3 日公告称将出售厦门秦淮全部股权，回笼资金8.91 亿元投入到CDN/云计算/边缘计算领域。IDC 具有重资产特性，与CDN 协同有限，此次出售表明公司聚集主业的决心，能够有效减轻公司资金投入压力，优化财务费用，有利于公司长远发展。

    风险因素：CDN 行业价格战恶化，边缘计算推进不及预期。

    投资建议：短期流量持续高增CDN 行业企稳，公司盈利能力回升；长期看好公司聚焦主业布局边缘计算，有望持续打开成长空间。考虑最新的营收增速放缓，略微下调2018/2019/2020 年EPS 预测为0.33/0.44/0.53 元（ 原预测0.36/0.45/0.54 元），给予2019 年目标PE 30 倍，对应目标价13.2 元，维持“买入”评级。