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    公司发布2018 年业绩快报，预计全年实现营业收入63.37 亿元，同比增长17.96%，归母净利润8.03 亿元，同比下滑3.34%。其中，18 年四季度单季归母净利润1.89 亿元，环比增长15.5%，同比下滑26.6%。全年非经常性损益同比减少2869 万元，扣非后净利润与上年同期相比基本持平。

    我们点评如下：

    CDN 价格竞争趋缓，利润率逐步企稳。公司核心客户稳定，流量增长推动收入稳步增长。

    单季度看，18 年第四季度公司净利率11%，环比提升1 个百分点。CDN 行业从16 年底开始价格战激烈，对公司利润率带来较大负面影响，18 年下半年，市场格局趋于稳定，价格战趋缓，随着公司收入持续增长、规模效应体现，整体净利率逐步企稳回升。公司凭借领先的技术和服务体系，核心客户稳定，随着网络流量持续增长，推动公司收入稳步增长，不考虑非经常性损益影响，公司整体利润同比基本持平，价格战对公司带来的负面影响逐步减弱。

    与联通的合资公司正式落地，重点布局边缘计算、云安全等新领域。边缘计算是5G 时代重要的网络支撑技术，有望打开公司长期成长空间。

    公司与中国联通成立的合资公司厦门云际智慧已完成工商登记，公司和中国联通分别持股42.5%，双方高管出资设立的合伙企业占比15%。边缘计算是5G 时代重要网络支撑技术，是大流量、低时延应用的必备底层网络技术，5G 时代VR/AR、车联网、工业互联网等应用将对边缘计算产生长期需求。合资公司的成立进一步强化公司与联通的合作，有望在5G 边缘计算领域占据重要地位，打开公司长期发展空间。

    聚焦主业剥离IDC 资产，将带来6.97 亿元投资收益，同时回笼大量资金、优化财务费用，进一步增强公司发展实力。

    IDC 行业资本投入较大，与CDN 业务轻资产运营的模式协同性有限。目前公司CDN 业务逐步企稳，边缘计算/云安全等新业务仍需持续研发和市场投入，公司战略调整聚焦主业，强化技术研发，卡位边缘计算和云安全等新业务，拟出售IDC 子公司。此次子公司出售若最终完成，将带来6.97 亿元投资收益，同时减少8 亿元股东贷款、2.54 亿元银行贷款，回笼大量资金，进一步优化财务费用，增强公司长期发展动力。

    重申公司核心逻辑：

    受益流量持续增长公司收入有望持续快速增长，行业价格战趋缓，公司盈利能力有望企稳回升。中长期看，与联通成立合资公司面向5G 布局边缘计算等业务板块，打开长期成长空间。不考虑IDC 出售的影响，由于非经常损益同比略有减少，将公司18-20 年净利润分别从8.5、9.5、12.8 亿元调整至8.0、9.5、12.8 亿元，对应19 年26 倍PE，维持“增持”评级。

    风险提示：行业价格战超预期、新技术研发风险、出售IDC 进度低预期