事项：

    1月4日，公司发布公告称，拟向苏州思达柯转让子公司厦门秦淮全部股权，厦门秦淮100%股权作价为9.9亿元，公司目前持股90%，自然人居静持股10%。交易分两步实施：（1）公司以9900 万元购买居静持有的厦门秦淮10%股权；（2）公司将厦门秦淮100%股权以9.9 亿元转让给苏州思达柯。

    国信通信观点：1）厦门秦淮是公司国内IDC 业务的经营主体，此次出售厦门秦淮全部股权，剥离IDC 业务，是公司重要战略调整；2）CDN 行业目前仍处于充分竞争之中，5G 渐行渐近，公司坚定看好行业前景，将更加聚焦主业；3）公司新培育的云安全和边缘计算业务目前收入体量虽小，但空间广阔，中长期值得期待；4）投资建议：我们看好公司此次战略调整及在CDN 等领域的领先地位，暂不考虑新业务和此次交易影响，预计18-20 年公司营收分别为63/76/94 亿元，归母净利润8.7/10.3/13.1 亿元，当前股价对应动态PE 为23/19/15x，首次覆盖，给予“增持”评级；5）风险提示：CDN 行业竞争加剧；云安全、边缘计算等业务发展不及预期；此外，附上最新对公司的调研纪要，供大家参考。

    评论：

    出售厦门秦淮全部股权，剥离IDC 业务，业务方向更加聚焦

    厦门秦淮为公司国内IDC 业务的经营主体，在北京望京、河北怀来和深圳宝安均有IDC 项目运营。IDC 属于重资产业务，在公司总营收中的占比不大。截至2018 年中，公司IDC 业务实现收入2.35 亿元，占比7.7%。

    公司IDC 业务毛利率近几年呈下滑态势，从2014 年中的25.0%下降至2018 年中的10.8%。根据公司披露的数据，秦淮数据最近一年及一期仍处于亏损状态。

    我们认为，出售厦门秦淮全部股权，其将不再纳入报表，一方面，可以减少其对公司的财务和资金投入压力，公司将以轻资产业务为主；另一方面，出售股权的收益可用于公司在CDN、云安全、边缘计算等业务的发展，业务方向更加聚焦，也更有侧重点，可谓一举两得。

    布局云安全及边缘计算，目前体量虽小，但未来大有可为

    公司以Akamai 为标杆，战略布局云安全业务，目前已经推出DDoS 防护、Web 应用防护、业务安全防护、态势感知、安全评估等全方位的安全产品及解决方案

    公司云安全业务相对于传统硬件安全具有按需、弹性、自助、智能等特点。主要面向游戏、直播、社交媒体、电商等互联网企业以及汽车、交通、能源、快消、电子、金融等传统企业和政务网站，为客户提供可靠、全方位的安全防护服务。目前云安全业务收入体量在几千万左右，未来仍有广阔发展空间。

    此外，公司通过和中国联通成立子公司，积极部署边缘计算节点，发展边缘计算业务。随着5G 产业的发展和成熟，边缘计算未来有望成为一个新的蓝海市场。

    投资建议及风险提示

    投资建议：我们看好公司此次战略调整及在CDN 等领域的领先地位，暂不考虑新业务和此次交易影响，预计18-20 年公司营收分别为63/76/94 亿元，归母净利润8.7/10.3/13.1 亿元，同比增速为5%/18%/28%，当前股价对应动态PE为23/19/15x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：CDN 行业竞争加剧；云安全、边缘计算等新业务发展不及预期。