事件

    4 月15 日，公司发布2019 年第一季度报告，实现营收1.72 亿元，同比增长41.64%；实现归母净利润4057 万元，同比增长41.08%；扣非后归母净利润3937 万元，同比增长38.02%；基本每股收益0.08 元。业绩增长处于此前业绩预告中位偏上。

    加大市场开拓力度，各产品线增长态势良好

    2019 年第一季度，公司营业总收入和归母净利润分别同比增长41.64%和41.08%，增长符合此前业绩预告。报告期内，公司积极开拓产品市场，持续完善销售渠道，业务规模逐渐扩大，核心对比剂产品、中枢神经产品九味镇心颗粒、降糖类产品业务发展势头良好。

    报告期内，公司通过下沉销售渠道、优化产品结构、打造专业高效的销售团队、以及精细化招商，各产品在报告期内均呈现了良好的增长。其中，对比剂新产品碘帕醇、碘克沙醇招投标工作成效显著，销售规模高速增长。

    九味镇心颗粒是公司在精神神经领域的重要产品，是目前市场上主治广泛性焦虑症的唯一纯中药制剂，2017 年2 月被纳入新版医保目录，利好该产品的销售和推广。公司坚持自营和代理相结合，组建专业、高效的销售团队，通过进一步梳理、遴选代理商，加大市场推广力度，未来有望做到年销售收入过亿的大品种。

    期间费用方面，销售费用同比增长42.01%，主要是销售人员增加和对市场活动投入增加所致。管理费用同比增长45.31%，主要由于新增房产折旧费及人员增加。研发投入1021 万元，同比增长82.49%。

    战略布局精准医疗，丰富完善主业

    报告期内，投资收益253.05 万元，同比增长118.92%，主要是联营公司的投资收益。公司通过股权投资世和基因（持股20%）与芝友医疗（持股25%），持续推进在肿瘤精准医疗领域的战略布局，2018 年长期股权投资收益超过千万元。

    世和基因是肿瘤个体化精准医学领军企业， 其独立自主研发的“EGFR/ALK/ROS1/BRAF/KRAS/HER2 基因突变检测试剂盒 （可逆末端终止测序法 ）”于 2018 年 9 月获批，可全面指导肺癌靶向用药，未来有望带动营业收入及市场份额的快速扩张。

    芝友医疗主营循环肿瘤细胞检测、肿瘤靶向用药基因检测、心血管精准用药基因检测。自主研发的循环肿瘤细胞（CTC）检测设备已进入全国数百家大中型医院，12 种分子诊断试剂盒获得注册证。芝友医疗对2019 年扣非净利润承诺为2000 万元，2018 年度顺利完成业绩承诺。

    公司通过持股世和基因与芝友医疗，布局精准医疗和肿瘤个性化检测，丰富和完善主营医学影像业务。

    投资建议

    公司核心产品对比剂竞争格局良好，未来将明确受益于市场需求而稳定增长；持股公司世和基因与芝友医疗业务发展迅速，积极布局精准医疗和肿瘤个性化检测，与主营医学影像业务协同发展；通过加大九味镇心颗粒的推广力度以及降糖产品的精细化招商，规模逐渐扩大。新任高管团队与核心骨干人才团队已基本搭建完毕，实现第一代与第二代的顺利过渡与交接，为公司未来可持续发展奠定基础。我们预测公司2019-2021 年EPS 分别为0.38/0.50/0.65 元，对应市盈率分为25X、19X、15X，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格上涨、市场竞争风险、政策风险。