投资要点

    事项：

    公司发布2018年一季报，实现收入1.22亿元，同比增长5.23%；实现归母净利润2875万元，同比增长8.85%；实现扣非后归母净利润2853万元，同比增长18.36%。EPS为0.09元。公司业绩符合预期。

    平安观点：

    公司业绩符合预期，费用率整体略有所下降：2018 年一季度实现收入1.22亿元，同比增长5.23%，与2017 年全年增速4.75%基本持平；实现扣非后归母净利润2853 万元，同比增长18.36%，与2017 年全年增速22.02%基本持平。公司业绩符合预期。2018 年一季度公司销售费用率29.08%，较2017 年下降3.96 个pp；管理费用率10.73%，较2017 年上升3.14个pp，主要是开展一致性评价临床费用增加；财务费用率-0.23%，较2017年下降0.09 个pp。三费率总体下降0.91 个pp。

    造影剂仍占主导地位，三大药品板块皆有看点：2017 年公司造影剂产品实现收入4.59 亿元，同比增长15.44%，占营收比例87.93%，仍居主导地位。碘海醇仍是主要收入来源，销售2 亿多，基本保持稳定。未来主要看碘帕醇和碘克沙醇放量，2017 年碘克沙醇收入增长109.93%，碘帕醇收入增长191.58%。2017 年年底碘克沙醇中标省份超过20 个，且未完全执行，同时碘克沙醇拿到100mL 规格批件，未来两个产品放量可期。

    九味镇心颗粒是公司自主研发创新、国内唯一通过CFDA 批准治疗焦虑障碍的纯中药制剂、国家中药保护品种。2017 年2 月进入国家医保，2017年四季度开始公司加强营销团队建设，目前已在20 多个省份中标。2017年九味镇心颗粒实现收入3483 万元，同比增长18.42%。对比精神神经领域其他中药品种，如养血清脑颗粒、乌灵胶囊、疏肝解郁胶囊等，未来有望成为大品种。

    降糖类是公司重要业务之一，2017 年实现收入2549 万元，同比下降39.95%，主要受区域招标进度影响。公司降糖类主要有格列美脲和瑞格列奈两个品种，目前一致性评价推进顺利，其中格列美脲排名靠前。后续公司会有产品组合进行市场推广，预计2018 年增速恢复正常。

    积极布局精准医疗，聚焦肿瘤个性化检测：2017 年公司受让芝友医疗15%股权，持股比例增加到25%，2017-2019 年业绩对赌扣非净利润不低于1000 万、1500 万和2000 万，2017 年芝友医疗实现净利润2063 万元，我们预计2017 年业绩承诺完成。其致力于肿瘤个体化诊断与心血管基因检测产品的研发与产业化，自主研发的全国首创的CTC 检测设备——异常细胞分离染色仪可对肿瘤进行早期预警、高位筛查及辅助诊断，研发的分子诊断试剂盒达12 种。

    公司另一家参股企业世和基因致力于NGS 在肿瘤精准医学领域的临床转化研究，持股比例20.29%。

    世和基因拥有大于80000 仹样本的中国肿瘤NGS 基因组数据库，拥有Illumina 全系列高通量测序平台，已与450 多家三甲医院和肿瘤专科医院展开合作，成为中国肿瘤精准医学领域的领军企业。2017年世和基因实现收入1.82 亿元，净利润1396 万元。

    盈利预测与投资评级：因2017 年九味镇心放量较快，且碘帕醇和碘克沙醇中标情况良好，我们将2018-2019 年EPS 由0.41 元和0.51 元调整为0.44 元和0.51 元，同时预计2020 年EPS 为0.59元。维持“推荐”评级。

    风险提示：1）药品价格下降的风险：受医保控费等政策影响，在竞争格局激烈，公司优势不明显的品种，如碘海醇，存在降价风险。2）研发风险：目前公司在研品种较多，研发研发投入大、周期长，审核注册获批历时较长，且存在获批产品市场发生重大变化的风险。3）股权投资风险：目前公司主要参股公司芝友医疗和世和基因，存在因市场变化而业绩不及预期的风险。同时公司还在积极寻求外延式发展，同样存在并购标的不及预期的风险。