事项：

    　　2024 年4 月25 日，公司发布23 年报和24 年一季报。23 年公司营业收入203.67 亿元（+26.43%），归母净利润33.59 亿元（+33.07%），扣非归母净利润35.14 亿元（+20.39%）。24Q1 公司收入51.96 亿元（+3.50%），归母净利润8.99亿元（+15.16%），扣非归母净利润8.43 亿元（+12.04%）。

    　　评论：

    　　23 年白内障业务引领增长。分业务看，23 年公司屈光收入74.31 亿元（+17.27%），白内障收入33.27 亿元（+55.24%），眼前段收入17.91 亿元（+33.74%），眼后段收入13.86 亿元（+31.31%），视光收入49.60 亿元（+31.25%）。分区域看，23 年公司在华中区域实现收入55.28 亿元（+16.73%），占比27.14%，依然是公司核心收入贡献区域。公司23 年白内障业务增速表现亮眼，主要因为：1）人口老龄化、公司眼科医疗技术和服务能力不断提升，经营规模和品牌影响力持续扩大；2）外部环境的延迟致部分老年患者就医需求集中释放。

    　　盈利能力基本保持稳定。2023 年公司毛利率50.79%（+0.33pct），分业务，屈光、白内障、眼前段、眼后段和视光的毛利率分别为57.40%、37.97%、45.68%、34.67%和57.05%，分别同比+0.58、2.63、1.22、1.06、0.61pct。23 年公司销售费用19.66 亿元（+26.40%），管理费用26.69 亿元（+16.38%），主因随公司规模加速扩张，23 年公司引入健康教育人才，人工薪酬、科普活动费用上升致销售费用和管理费用上升。24Q1 公司毛利率48.29%（+0.80pct），销售费用率9.35%（+0.00pct），管理费用率13.45%（+0.19pct），扣非归母净利率16.22%（+1.24pct）。

    　　看好公司长远发展，维持“推荐”评级。根据公司最新一季报以及经营情况，考虑到短期消费力不振或对公司业绩有所影响，我们调整公司2024-2026 年的营业收入预测分别为252.59 亿、304.14 亿和365.07 亿元（此前24、25 年的营业收入预测值为267.49 和339.12 亿元），同比增长24.0%、20.4%和20.0%；归母净利润为40.15、49.65 和60.90 亿元（此前24、25 年的归母净利润预测值为45.95 和59.07 亿元），同比增长19.5%、23.7%和22.7%。考虑公司具有优势的行业龙头地位，参考可比公司和历史估值，我们给予公司24 年35 倍目标PE，对应24 年目标价15 元。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：屈光手术价格战风险，新建医院净利润波动风险，医疗事故导致社会舆论风险等。