投资要点：

    　　事件：公司公布2023 年报以及2024 年一季报。2023 年实现营收203.67 亿（+26.43%），归母净利润33.59 亿（+33.07%），扣非归母净利润35.14 亿（+20.39%）。2024 年一季度实现营收51.96 亿（+3.50%），归母净利润8.99 亿（+15.16%），扣非归母净利润8.43 亿（+12.04%），整体业绩符合预期。

    　　韧性凸显，在复杂严峻的外部环境依然实现业绩稳健增长。2023 年公司实现门诊量1510.64 万人次（+34.26%），手术量118.37 万例（+35.95%），营业收入与归母净利润均保持较快增速。2024Q1 在去年同期相对高基数、居民消费疲软等复杂严峻的外部环境影响下，公司依然实现归母净利润15%的增长。

    　　2023 年基础眼病实现强劲复苏，消费眼病保持稳健增长。2023 年收入分业务板块看：屈光：实现营收74.31 亿（+17.27%），毛利率57.40%，较去年同期提升了0.58pct；视光：实现营收49.60 亿（+31.25%），毛利率57.05%，提升0.61pct；白内障：实现营收33.27 亿（+55.24%），毛利率37.97%，提升2.63pct；眼前段眼后段：分别实现营收17.91 亿（+33.74%）、13.86 亿（+31.31%），毛利率均有所提升，分别为45.68%、34.67%，分别提升1.22pct、1.06pct。以白内障为代表的基础眼病，因老年患者就医需求在以后得到集中释放，因此2023 年实现亮眼增长。

    　　全球医疗服务网络逐步形成，分级连锁优势及规模化效应进一步显现。截至2023 年12月31 日，公司已有境内医院256 家，门诊部183 家。公司在境内继续稳步推进“1+8+N”战略布局，目前“1+8”中长沙、上海、广州、 成都、重庆等眼科中心已运营，武汉、沈阳正在推进建设中，北京、深圳已开始筹备。截至2023 年12 月31 日，境外已有131 家眼科中心及诊所，逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。

    　　维持“增持”评级。根据一季度业绩，以及考虑到宏观环境对消费类眼科项目的影响，我们下调2024-2025 年业绩，预计24-25 年归母净利润分别为40.37 亿元、48.79 亿元（此前预测为42.72 亿元、55.20 亿元），并新增2026 年盈利预测，预计为58.11 亿元，对应增速分别为20.2%、20.8%、19.1%，对应市盈率为30 倍、25 倍、21 倍。随着公司国内外诊疗网络持续扩大，将进一步深化品牌优势和规模优势，营业规模和盈利能力也将进一步扩大，因此维持“增持”评级。

    　　风险提示：集采降价风险、竞争加剧风险、医疗事故风险。