事件概述

    　　近期公司发布2023 年年报&2024 年一季报， 2023 年营收203.67 亿元（+26.4%），归母净利润33.59 亿元（+33.1%），扣非归母净利润35.14 亿元（+20.4%）。

    　　其中23Q4 单季度收入43.20 亿元（+41.3%），归母净利润1.78亿元（+6.3%），收入端符合我们预期；

    　　2024Q1 实现营收51.96 亿元（+3.5%），归母净利润8.99 亿元（+15.2%），扣非归母净利润8.43 亿元（+12.0%)，收入端略低于我们预期。

    　　屈光增长略承压、视光业务增长稳健，基础眼病不改长期发展趋势

    　　分业务看，2023 年屈光、视光、白内障、眼前段、眼后段业务收入分别为74.3、49.6、33.3、17.9、13.9 亿元，分别同比yoy+17.3%、+31.3%、+55.2%、+33.7%、+31.3%，毛利率分别为57.4%、57.1%、38.0%、45.7%、34.7%，分别同比+0.58/+0.61/+2.63/+1.22/+1.06pct；费用率方面：2023 年销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7%/13.1%/1.6%/0.4%，同比+0.00/-1.13/-0.05/+0.32pcts。

    　　医疗网络分层不断完善，分级连锁和规模效应优势体现2023 年公司实现门诊量1510.64 万人次(yoy+34.26%)，手术量118.37 万例(yoy+35.95%)。根据ESG 报告，截至2023 年底，公司品牌医院、眼科中心及诊所在全球范围内共有881 家。其中中国内地750 家（包括上市公司旗下439 家，产业并购基金旗下311 家），中国香港8 家，美国1 家，欧洲108 家，东南亚14 家。2023 年公司境外收入达23.1 亿元（yoy+19.5%），占比达11.4%，已逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。根据ESG 报告，2023 年爱尔眼科国际临床培训中心正式启航，未来有望年培养5,000+人次医生量。

    　　投资建议

    　　由于当前消费环境承压，我们调整公司盈利预测：预计公司2024-2025 年营收分别为231.7、269.3 亿元（原值为250.2、306.9 亿元），对应增速分别为13.8%、16.2%；归母净利润为40.5、50.1 亿元（原值为44.9、56.1 亿元），对应增速分别为20.6%、23.6%，EPS 为0.43、0.54 元（原值为0.48 和　　0.60 元）；新增2026 年收入为312.1 亿元，归母净利润为60.0 亿元，EPS 为0.64 元，对应2024 年4 月29 日13.12 元/股收盘价，PE 分别为30/24/20X；维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　扩张速度低于预期；医疗事故或行业负面事件风险；行业竞争加剧风险；行业政策风险。