3Q23 归母净利润超市场预期，收入符合预期

    　　爱尔眼科公布1-3Q23 业绩：实现营业收入160.47 亿元，同比增长22.95%；归母净利润31.81 亿元，同比增长34.97%；扣非归母净利润31.05 亿元，同比增长24.03%；其中3Q23 归母净利润增速超市场预期，主要因为政府补贴贡献；收入及扣非归母净利润增速符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　1-3Q23 利润端增速亮眼，全年业绩高增长可期。1-3Q23 公司经营规模不断扩大，各项业务实现稳健增长，实现营业收入160.47 亿元，同比增22.95%；归母净利润31.81 亿元，同比增34.97%。单三季度来看，3Q23 实现收入57.95 亿元，同比增17.22%，其中白内障、视光、眼病等业务增速高于整体，屈光业务增速略低于整体，主要受去年高基数、今年整体消费意愿影响；归母净利润14.69 亿元，同比增37.82%；扣非归母净利润13.46 亿元，同比增20.07%；其中非经常性项目主要包括政府补助1.71 亿元、营业外收入/支出-0.36 亿元。1-3Q23 利润端增速保持亮眼，结合4Q22 低基数与公司成本/费用管控不断优化，我们认为公司全年归母、扣非实现高增长的确定性强。

    　　医院并购与股份回购助力长期发展，持续捐赠践行社会责任。公司于9 月20日公告收购19 家医院，整体交易金额8.6 亿元，交易对价合计14.1 亿元，我们认为将有助于公司进一步完善医疗网络布局，形成规模效益；同时为2024 年业绩增长贡献外延动力。根据10 月16 日公告，公司于6 月开始实施股份回购计划，至9 月末累计回购金额达3.66 亿元；10 月25 日再发公告，拟使用自有资金2-3 亿元再次回购，回购股份均用于股权激励与员工持股，彰显公司对经营状况及股价长期向好的信心。此外，公司于10 月25 日公告将通过下属子公司向湖南爱眼公益基金会捐赠1 亿元，对患有可避免盲症和视力损害的中小学生及困难人口实施医疗救助，持续践行社会责任，努力实现经济效益与社会效益统一，为公司品牌影响力持续提升奠定基础。

    　　经营指标稳中向好，期待后续表现。3Q23 公司毛利率56.31%，同比增长0.15ppt；管理费用率13.08%，同比降低1.29ppt；销售费用率9.6%，同比增长0.11ppt；归母净利率25.35%，同比增长3.79ppt。1-3Q23 经营性现金流净额55.7 亿元，同比达39%增长，主要由于公司经营规模增长及子公司政府补助增加所致。我们认为随着公司业务结构和经营体系的持续优化、规模优势不断扩大，长期盈利能力有望持续向好。

    　　盈利预测与估值

    　　维持23-24 年EPS 预测0.38/0.48 元，当前股价对应24 年34.3x P/E。维持跑赢行业评级及目标价28.8 元，对应24 年59.5x P/E，较当前有73%空间。

    　　风险

    　　新建或并购医院发展不及预期；疫情反复；行业竞争加剧；突发医疗事件。