核心观点:
爱尔眼科发布2023 年三季报。公司2023 年前三季度合计实现营业收入160.47 亿元,同比增加22.95%;归母净利润31.81 亿元,同比增加34.97%;扣非净利润31.05 亿元,同比增加24.03%。其中Q3 单季实现营业收入57.95 亿元,同比增加17.22%;归母净利润14.69 亿元,同比增加37.82%;扣非净利润13.46 亿元,同比增加20.07%。
去年同期高基数下业绩保持稳健增长,盈利能力小幅提升。根据爱尔眼科投资者关系公众号披露,公司营收增长的主要原因为眼科需求快速释放,公司患者基数进一步扩大,同时公司的品牌影响力稳步提升,旗下各医院也在持续发力。此外,公司利润率水平也有小幅提升,主要由于高端术式占比的持续增加以及业务量上升后摊薄了相应成本。公司前三季度销售毛利率为51.93%,同比提升0.02pp;扣非后销售净利率为19.35%,同比提升0.17pp。
回购持续进行,彰显公司发展信心。根据爱尔眼科投资者关系公众号披露,公司自今年6 月开始实施股份回购计划,截至9 月底,累计回购金额已超3.66 亿元;此外,公司于近期发布公告,拟使用自有资金2-3 亿元再次回购公司股份,进一步加大回购力度,两次回购的股份都将用于实施股权激励计划或员工持股计划。此外,公司控股股东于8 月23 日自愿承诺未来6 个月内不减持持有的公司股份,充分展现了公司管理层对未来长期发展的信心。
盈利预测与投资建议。我国眼科市场较为广阔,基于爱尔眼科稳固的龙头地位、领先的诊疗实力及独特的分级连锁优势,我们看好其未来的长期发展。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为33.82、44.30、58.01 亿元,维持公司合理价值为23.56 元/股的观点不变,对应2023年PE 65X 估值,维持“买入”评级。
风险提示。行业政策变化风险;市场竞争加剧风险;医疗事故风险。