11 月29 日，公司拟耗资9.1 亿现金，收购26 家医院。2021 年26 家医院总营收6.43 亿，合计亏损约1400 万元；2022 年1-9 月26 家医院总营收6.11 亿，合计净利润约4700 万元。

    　　海通点评：

    　　收购对价合理。2022 年1-9 月26 家医院总营收6.11 亿，合计净利润约4700万元，归母净利润约3000 万元，整体交易金额9.1 亿，交易对价合计15.4 亿元。

    　　考虑这26 家医院处于快速发展中，假设以2022 年前三季度财务数据预测2022全年财务情况时收入利润放大系数为1.3，那么26 家医院2022 年全年收入7.9亿（占公司22 年收入4.6%），全年净利润6100 万，归母净利润3900 万（占公司22 年净利润1.4%），对应22 年PS（预测值）为1.9 倍，对应22 年PE（预测值）约23 倍，收购对价合理。

    　　进一步强调下沉和服务。26 家医院中，除西安、郑州以外，其余均为基层医疗机构，分布在全国18 个省份，我们认为，更广泛的地域及下沉的市场将更好地满足基层眼病患者的需求。有利于尽快完善区域市场布局，形成规模效应，进一步深化在全国各地的“分级连锁”体系，巩固和提升公司的领先地位。

    　　盈利预测与投资建议：我们认为眼科市场需求明确，随着公司升级区域龙头医院的逐渐推进，股权激励计划顺利落地，公司新十年发展趋势继续向好， 长期竞争力与护城河不断增强。预计公司2022-2024 年净利润为28.14/36.82/47.60 亿元，同比增长 21.1%/30.9%/29.3%。考虑公司内升+外延的确定性增长，我们采用DCF 绝对估值法测算，给予爱尔眼科合理市值区间2578-3089 亿元（永续增长率=2.5%-3.5%），对应合理价值区间 35.93-43.04 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：医疗事故的风险；医保政策收紧风险。