公司公告拟收购26 家医院部分股权，交易完成后有望进一步增厚公司业绩。

    　　业务进一步下沉，持续全国深化“分级连锁”体系。国际化战略稳步推行，技术优势加深护城河。

    　　 拟收购26 家医院股权，交易完成后有望显著增厚公司2022-2023 年业绩。公司公告拟收购爱尔眼科集团旗下湖南亮视视界、天津爱信、湖南亮视长星、芜湖远翔、芜湖远澈、正和正信所持有的西安爱尔、泉州爱尔等26 家医院的部分股权，收购交易价格合计为9.07 亿元。2021 年这26 家医院总营收6.43 亿元，合计亏损1412.54 万元；2022 年Q1-3 合计实现营收6.11 亿元，净利润约4686.82 万元，呈现快速增长趋势。我们测算本次收购对价对应总体PE 估值约2022 年22 倍，较为合理；并表后对公司2022 年收入和归母净利润分别增厚0.38%/0.12%；对公司2023 年收入和归母净利润分别增厚5.17%/1.63%。

    　　 业务进一步下沉，持续全国深化“分级连锁”体系。公司本次拟收购的26 家医院中，除西安爱尔、郑州爱尔、长春亮视门诊外，其余均为布局二线城市以下下沉市场的医疗机构，分布区域遍布全国18 个省份。我们认为此次收购有助于公司在更广泛的地域及下沉的市场更好地满足基层眼病患者的需求。基于标的医院的基础条件和发展趋势，我们认为本次收购完成后，将有利于公司尽快完成区域市场布局，形成规模效应，进一步深化在全国各地的“分级连锁”体系，巩固和提升公司的领先地位。

    　　 国际化战略稳步推行，技术优势加深护城河。近期公司爱尔眼视光研究所与全球知名眼科机构新加坡眼科研究所“成人高度近视队列研究项目”正式启动，同时公司海外业务稳健增长，国际化战略加码助力公司引进国际先进的服务理念和前沿的技术体系，与公司国内业务做到深度协同。公司技术及服务优势进一步夯实，硬件方面，公司继续跟踪引进国际先进诊疗技术和先进设备，同时利用远程会诊、分级转诊、专家带教、多中心研究等多种手段，不断提高公司的临床、科研技术能力，持续加深公司护城河。在技术为核心的眼科医疗服务行业内，公司持续加强人才优势及先进技术、设备配置，头部效应有望持续夯实。

    　　 风险因素：政策变动风险；医疗纠纷风险；局部新冠疫情反复超预期风险；竞争过度致毛利率下滑风险；公司并购整合不达预期。

    　　 盈利预测、估值与评级：公司作为全球最大的连锁眼科医疗集团，内生增长稳健，集团内医院注入加速叠加健全的激励体系有望保持业绩的高增长。维持公司2022-2024 年EPS 预测0.39/0.51/0.66 元。参考医疗服务板块可比公司估值，考虑到爱尔眼科集团为全球最大的连锁眼科医疗集团，品牌力及未来成长确定性相较可比公司更高，公司应享受适当估值溢价，且参考公司2018 年至今估值中枢为93x PE，给予公司2022 年76 倍PE，对应目标价30 元，维持“买入”

    　　评级。