投资要点：

    事件：2022 年11 月29 日，公司公告拟收购7 家公司旗下共26 家医院的控股权，包括25 家眼科医院及1 家眼科门诊部。交易方包括亮视视界、天津爱信、亮视长银、亮视长星、芜湖远翔、芜湖远澈、正和正信，本次股权交易总金额合计为9.07 亿元。

    拟收购26 家医院，完善市场布局。本次涉及交易的26 家医院，（1）从医院地理位置上看，主要集中在华中、华东与东北地区，具体包括辽宁、湖南、湖北、安徽、福建等省市，除西安爱尔、重庆铜梁爱尔外，多数位于二级及以下城市。（2）在开业时间上，2015-2016年开业的医院有5 家，2017-2019 年开业的医院有17 家，2020-2021 年开业的医院有4家。（3）从医院经营情况来看，2021 年共实现营业收入6.43 亿元，净利润-1,126.04 万元。26 家医院中，2021 年盈利的医院12 家，合计盈利2,063.30 万元，亏损的医院有14家，合计亏损3,189.34 万元。截至2022 年9 月30 日，26 家医院共实现营业收入6.10亿元，净利润4,670.91 万元，仍处于亏损状态的医院有两家，分别是萍乡爱尔（亏损17.82万元）和浏阳爱尔（亏损92.26 万元）。22Q1-3 净利率超10%的共有9 家医院，其中长春爱尔亮视门诊净利率为31.23%、潜江爱尔为19.03%、芜湖昭美眼科为16.23%。本次收购医院多数已形成良好的发展基础，预计明年将增厚公司业绩。

    定增发行顺利完成，“新十年”战略稳步推进。2022 年10 月14 日定增项目落地，新增发行13,346.75 万股，共募资35.36 亿人民币，主要用于长沙、湖北、安徽、沈阳、上海等地医院新建和扩建项目，以打造区域性眼科中心，深化“1+8+N”战略布局。截至2022年6 月30 日，公司共有境内医院187 家，门诊部132 家，境外眼科中心及诊所115 家。

    公司并购基金体内医院仍有超300 家，为公司未来几年外延生长提供动力。

    民营眼科医院龙头企业，维持“增持”评级。考虑到疫情对医院手术量的影响，我们下调公司2022 年盈利预测，随着业务结构逐步转向高毛利率的屈光与视光业务，我们上调2023-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年实现营业收入169.81 亿元、221.11 亿元、272.91 亿元（此前预测为173.84 亿元、214.24 亿元、264.87 亿元），同比增速分别为13.2%、30.2%、23.4%。预计2022-2024 年实现归母净利润27.82 亿元、38.53 亿元、49.87 亿元（此前预测为28.49 亿元、38.03 亿元、48.58 亿元），同比增速分别为19.7%、38.5%、29.4%，对应市盈率分别为70 倍、50 倍、39 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情波动风险、集采降价风险、竞争加剧风险