2022 年前三季度收入130.5 亿元，同比增长12.6%，归母净利润23.6 亿元，同比增长17.7%，扣非归母净利润25.0 亿元，同比增长15.1%。三季度单季度收入49.4 亿元，同比增长16.4%，归母净利润10.7 亿元，同比增长20.1%，扣非归母净利润11.2 亿元，同比增长18.3%。

    海通点评：

    业绩显著增长，收入利润保持高增速。2022 年前三季度收入、归母、扣非相对于2020 年同期复合增长23.4%、23.4%、25.8%。增长主要系公司经营规模扩大、品牌影响力提高以及医疗需求结构变化所致。 同时2022 年前三季度全国各地新冠疫情不断反复，对患者就诊、医院接诊造成了较大影响。

    毛利率略有下降。2022 年前三季度毛利率51.9%，同比下降0.4pp，三季度单季度毛利率56.2%，同比下降2.3pp。整体而言，毛利率仍保持在相对稳定水平。

    期间费用率略有增长。前三季度销售费用率9.6%，同比增长0.1pp；管理费用率13.9%，同比增长0.7pp，我们认为，管理费用率增长主要因为公司规模扩大，人员薪酬及股权激励费用增加。

    定增发行顺利，展望未来高质量发展。截至2022 年9 月21 日，公司向14个认购对象发行人民币普通股股票13346.75 万股。发行价格每股26.49 元，募集资金总额人民币35.36 亿元，本次新增股份的上市时间为2022 年10 月14 日，募集资金主要用途为相关医院的新建和扩建项目。

    盈利预测与投资建议：我们认为眼科市场需求明确，随着公司升级区域龙头医院的逐渐推进，股权激励计划顺利落地，公司新十年发展趋势继续向好，长期竞争力与护城河不断增强。预计公司2022-2024 年净利润为28.14/36.82/47.60 亿元，同比增长21.1%/30.9%/29.3%。考虑公司内升+外延的确定性增长，我们采用DCF 绝对估值法测算，给予爱尔眼科合理市值区间2578-3089 亿元（永续增长率=2.5%-3.5%），对应合理价值区间35.93-43.04元/股，维持“优于大市”评级。

    风险提示：医疗事故的风险；医保政策收紧风险。