单三季度归母净利同比增长20%，疫情扰动下眼科龙头彰显经营韧性。2022年前三季度实现营收130.52 亿元（+12.6%），归母净利润23.57 亿（+17.7%）。

    　　其中Q3 单季度实现营收49.44 亿（+16.4%），归母净利润10.66 亿（+20.1%），扣非归母净利润11.21 亿（+18.3%）。前三季度全国各地新冠疫情不断反复，对患者就诊、医院接诊造成了较大影响，但公司经营规模不断扩大，品牌影响力持续提高，医疗需求结构有所升级，业绩稳健增长背后彰显经营韧性。

    　　截至10 月8 日，爱尔眼科医院集团在中国、欧洲、东南亚拥有3 家上市公司。全球范围内爱尔眼科运营机构达805 家，其中中国运营692 家。

    　　毛净利率维持稳定，管理费用率略有提升。2022Q1-3 毛利率为51.9%（-0.4pp），净利率进一步提升至19.7%（+1.0pp）。销售费用率9.6%（+0.1pp），管理费用率13.9%（+0.7pp），主要是由于公司规模扩大，人员薪酬及股权激励费用增加。财务费用显著下降，主要受益于汇率波动带来的汇兑收益增加。2022 年前三季度研发投入2.02 亿（+28.5%），公司持续加大对眼科临床运用技术及数字化建设研究投入。经营性现金流持续维持健康优质。

    　　定增完成助力新十年“二次创业”，青少年近视防控事业大有可为。公司已完成再融资事项，定向发行1.33 亿股，募资净额为35.11 亿，新增股份已于10 月14 日上市，此次定增将支持公司新十年“二次创业”，助力打造1家世界级、8 家国家级区域眼科医学中心。7 月，爱尔眼科视光研究所与中南大学爱尔眼科学院联合发布《中国儿童青少年近视防控大数据白皮书》，据统计，2021 年全国儿童青少年总体近视率为52.7%，近视防控工作任重道远。9 月底，公司以7988 万收购忻州爱尔70%股权、西陵爱尔55%股权。10月爱尔眼科医院集团获批牵头承担国家重点研发计划——政府间科技创新重点专项，项目内容瞄准青少年近视防控领域，将充分运用临床数据资源、融合交叉学科、聚焦研究开发新型颠覆性技术，为我国青少年近视防控助力。

    　　风险提示：新冠疫情影响、并购整合进度不达预期、医疗事故风险等。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑疫情影响，下调盈利预测，预计2022-24 年归母净利润28.8/37.8/48.7亿(2022-24 年原为29.2/39.6/51.8 亿)，同比增速23.7%/31.3%/29.1%；当前股价对应PE=63/48/37X。公司是国内眼科医疗服务领域的龙头公司，通过分级连锁模式迅速扩张，“内生+外延”共同支撑业绩成长。品牌影响力持续增强，新十年“二次创业”稳步推进，维持“买入”评级。