事件：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入130.52亿元，同比增长12.55%；实现归母净利润23.57亿元，同比增长17.65%；实现扣非净利润25.04亿元，同比增长15.10%疫情反复下经营业绩稳健：Q3国内多地突发疫情，当地医院停诊+限流导致门诊量下滑明显，爱尔眼科得益于其规模化优势，在疫情的影响下，三季度实现营收49.4亿元+16.4%，归母净利10.7亿+20.1%，扣非归母11.2亿+18.3%，业绩增长符合预期。三季度为眼科医疗的传统旺季，屈光和视光项目暑期需求旺盛，但各地疫情仍有反复，在各地医院不同程度受限流影响的情况下，业绩未能完全释放，但依然维持了稳健增长，展现出良好的经营韧性。我们预计，在高端产品（全飞秒/ICL）加速普及的背景下，公司业绩有望在疫情常态化的基数下逐渐恢复稳定高速增长。

    费用端保持稳健，研发投入加大：从财务指标来看：前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.64%，13.94%、1.55%、-0.15%，较去年同期分别+0.10pp、+0.74pp、+0.19pp、-0.94pp。其中，管理费用率提升主要系公司规模扩大，人员薪酬及股权激励费用增加；研发费用率提升主要系公司对眼科临床运用技术及数字化建设研究投入加大；财务费用率减少则受益于汇率波动带来的汇兑收益增加、汇兑损失减少。公司1-9月份经营性现金流为40.02亿元，同比增长23.30%，绝对金额依然大幅高于公司同期净利润。

    定增顺利完成，打造眼科旗舰医院。公司于9月顺利完成定增，此次定增最终确认的发行价为26.49元/股，募资资金35.36亿元。所募资金主要将投入于重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建，涉及长沙、湖北、安徽、沈阳、上海等多个重点市场。截至目前，公司已完成部分项目的前期工作，募投项目建设正在高速推进之中。

    盈利预测与投资建议：得益于眼科可复制的商业模式，公司中长期看好。

    预计2022-2024年公司收入176.41、221.22、274.31亿元，同比增长17.6%、25.4%、24%，归母净利润29.39、37.75、47.55亿元，同比增长26.54%、28.41%、25.95%，PE估值77/56/44倍，给予“买入”评级

    风险提示：医保控费超预期；竞争格局恶化；出现恶性医疗事故