事件：

    　　公司发布2022年三季度报：22Q1-3 实现营收130.52亿元，同比+12.55%；归母净利23.57 亿元，同比+17.65%；扣非归母净利25.04 亿元，同比+15.10%。

    　　点评：

    　　不畏疫情奋力拼搏，盈利能力维持稳定。公司前三季度毛利率51.91%，同比-0.40pct，主要系消费类医疗受疫情影响；净利率19.71%，同比+0.98pct；销售费用率9.64%，同比+0.09pct；管理费用率13.94%，同比+0.74pct；研发费用率1.55%，同比+0.19pct；财务费用率-0.15%，同比-0.95pct，主要系2022 年人民币持续贬值，公司海外业务得到较多汇兑收益；期间费用率合计24.98%，同比+0.08pct，期间费用率对净利率影响很小。22Q1-3 的其他收益、投资收益、公允价值变动损益、信用和资产减值损失均有较大的波动，前三者主要涉及政府补助和交易性金融资产（主要系并购基金影响）；22Q1-3 资产减值损失仅为-92 万元，21Q1-3 为-6823 万元，值得注意的是商誉减值在Q4 核算；营业外支出22Q1-3 值为1.88 亿元（同比-27.04%）。

    　　定增终落地，“1+8+N”战略全面推进。本次定增已于9 月21 日募资完毕，实际募资金额35.11 亿元；核心募投项目为长沙爱尔、沈阳爱尔眼视光、上海爱尔和南宁爱尔的迁址项目，以及湖北爱尔、安徽爱尔和贵州爱尔的新建项目，其中，公司计划将长沙爱尔打造成世界级眼科中心，沈阳爱尔眼视光、上海爱尔是既有的中心城市旗舰医院迁址，湖北爱尔将接替武汉爱尔成为爱尔湖北总部基地。“1+8+N”辐射周围片区、引领品牌力和医疗实力持续提升，“1+8+N”战略是“分级连锁”布局规划的重要组成部分，其顺利推进将为公司大踏步前进提供充足动力。

    　　业务结构性升级持续，核心竞争力持续增强。屈光及视光两大核心高毛利率业务增速维持公司内部领先，既包括公司消费眼科业务认可度加速引流，还包括业务内部结构性调整；①全飞秒、个性化半飞、SMART、ICL 等尖端屈光术式占比提升；②低渗透率的OK 镜和离焦镜持续快速放量。从长期来看，基础眼科业务增长趋势也日益清晰；③白内障手术中高端晶体持续放量，飞秒辅助术式优势尽显；④消费属性明显的干眼诊疗业务蓬勃发展。众业务条线成长路径明确、发展潜力巨大，公司核心盈利能力未来可期。

    　　投资建议：爱尔眼科是我国眼科医疗服务市场最大龙头，医疗机构持续扩张布局，细分业务实力强劲，品牌力国内遥遥领先。我们预计公司2022-2024 营业收入为170.99/209.99/259.39 亿元， 对应归母净利润为27.47/34.91/44.80 亿元，对应PE 分别为73/57/45 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情恢复不及预期、单院增长不及预期、医疗事故风险等