事件：10月 25 日，公司公布2022 年三季报，报告期内公司实现收入130.52 亿元，同比增长12.55%，实现归母净利润23.57 亿元，同比增长17.65%，实现扣非归母净利润25.04 亿元，同比增长15.1%。

    　　其中Q3 实现收入49.44 亿元，同比增长16.38%，实现归母净利润10.66 亿元，同比增长20.06%，实现扣非归母净利润11.21 亿元，同比增长18.27%。

    　　Q3 恢复态势良好，业绩稳健增长。受益于公司经营规模扩大、品牌影响力提高以及医疗需求结构变化，Q3 公司营收和归母净利润分别同比增长16.38%和20.06%，业绩增长稳健，且相比Q2 恢复态势明显。

    　　与此同时，全国不断反复的新冠疫情对患者就诊、医院接诊仍造成了较大影响。

    　　财务分析：盈利能力持续提升，持续实现降本增效。2022 年Q1-3公司毛利率为51.91%（-0.4 pct），净利率19.83%（+1.11 pct），期间费用率24.98%（+0.08pct）。其中Q3 实现毛利率56.15%（+3.85pct），净利率21.56%（+0.68pct），期间费用率25.32%（-0.99pct），期间费用率控制得当，盈利能力持续提升。

    　　医疗网络广度、深度、密度持续提升，分级诊疗布局持续推进。

    　　截止2022 年6 月30 日，公司境内医院187 家，门诊部132 家，海外医院及诊所115 家。随着医疗网络不断完善，分级连锁优势和规模有望进一步显现。前十大医院实现营收16.27 亿元（+0.87%），营收占比为20.07%（-1.88pct），前十大医院营收比重进一步下降。我们认为，以上显示了公司分级连锁优势显著，各等级控股医院已成为公司业绩的重要驱动。

    　　盈利预测：公司是国内眼科医疗服务龙头，分级连锁优势显著，已在全国多个省区形成“横向成片、纵向成网”的布局。我们预计22-23年归母净利润分别为28.16/36.61/ 46.33 亿元，对应PE 分别为71/55/43 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：医院扩张进度不及预期；行业竞争加剧；医疗事故风险；疫情反复风险。