1-3Q22 业绩符合市场预期

    　　爱尔眼科公告1-3Q22 业绩：实现收入130.51 亿元，同比增长12.55%；归母净利润23.57 亿元，同比增长17.65%；扣非归母净利润25.04 亿元，同比增长15.10%，符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　疫情下仍保持较好经营韧性，3Q22 实现稳健增长。3Q22 国内部分城市疫情反复，对患者就诊、医院接诊造成一定影响的情况下，公司业绩仍保持较好的韧性。3Q22 收入49.44 亿元，同比增长16.38%，主要受益于视光、屈光业务在疫情下保持旺盛需求，贡献较强增长动力，我们预计1-3Q22 视光、屈光业务收入均有接近20%的良好增长。利润端，3Q22 实现归母净利润10.66 亿元，同比增长20.06%；扣非归母净利润11.21 亿元，同比增长18.27%，持续稳健业绩表现。

    　　多层次医疗网络不断完善。公司医疗网络保持稳步扩张，截至3Q22 末，集团旗下机构累计达到787 家，其中上市公司体内共有442 家机构（包括境内187 家医院、132 家门诊部及海外118 家眼科中心及诊所），并购基金旗下共345 家机构，持续完善海内外医疗网络布局。

    　　科技引领战略稳步推进，持续完善医教研和人才体系。今年8 月，爱尔眼健康大数据平台建设及示范项目成功入选2022 年大数据产业发展试点项目名单，并于近期获批承担国家重点研发计划，进一步完善行业的前瞻布局和综合影响力。公司围绕“多院、多所、多站”为核心的医教研体系，于9 月成立了与暨南大学的联合实验室，我们预计有望在今年内实现2-3 项研究成果从基础研究到临床的转化应用；同时研发人才团队不断扩大，2021 年以来已经有14 名博士后进入“博士后科研工作站”，不断巩固爱尔的长期竞争壁垒。

    　　经营指标保持稳健，利润水平稳中有升。1-3Q22 公司毛利率51.91%，同比下降0.39pct；销售费用率9.64%，同比小幅上升0.09pct；管理费用率13.94%，同比下降0.74pct；研发费用率1.55%，同比上升0.19pct，主要因为公司持续加大对眼科临床运用技术及数字化建设研究投入。利润端，1-3Q22 公司扣非归母净利润率19.18%，同比上升0.43pct。我们认为随着公司业务结构和经营管理体系的不断优化，长期盈利能力有望持续向好。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑各地散发疫情影响，我们下调2022-2023 年归母净利润预测6.6%、3.5%至29.0 亿元、39.1 亿元。维持“跑赢行业”评级，下调目标价11.1%至41.6 元（基于DCF 估值法），较当前股价有49.5%上行空间。

    　　风险

    　　新建或并购医院发展不及预期；行业竞争加剧；突发医疗事件风险。